一
“央妈”还爱我们吗?持续落空的3、4月降息预期令市场大惑不解……
近来市场一直在等待降息,因为中国经济正在遭受疫情反复、封锁升级和房地产恶化的沉重打击。
时隔14年,有声音喊出了“A股打响3000点保卫战”;各种稳增长,对冲宏观风险的暖风政策更是频频吹来,资本市场仍是持续震荡;俄乌战争、疫情反复、供应链冲击、全球高通胀、美联储加息等背景下,谁也没想到,A股会这么受伤。
你看,在4月13日国务院常务会议做出“适时运用降准等货币政策工具”部署下,4月15日,中国央行宣布将于4月25日降准0.25%(释放5300亿长期资金);历史上,降准幅度是50个基点。“降息”则悄无声息,这也暗示,目前数量型货币政策工具的选择优于价格型工具;昭示海外风险的掣肘不容小觑,央行极为谨慎。
央行的顾虑不是空穴来风:全球高通胀、美联储加息背景下,中美利差的收窄甚至倒挂已令逐利资金开始外流,4月19日至4月22日,离岸美元兑人民币汇率(CNH)在4个交易日内贬值超过1600点,达6.5454,创2021年10月以来新高。如果换位思考,或许就不难理解中国央行当下的选择了。
“中国货币政策的首要任务是维护物价稳定。”4月22日,央行行长易纲出席博鳌亚洲论坛2022年年会“全球通胀、加息潮和经济稳定”分论坛,并作主旨演讲时表示。
“实施稳健的货币政策,稳妥应对外部环境冲击。”中国央行表示。同日下午,央行召开党委会,落实国务院金融委工作部署,分析研判当前经济金融形势,研究下一步金融工作。会议认为,今年我国经济开局总体良好,但是当前经济增长面临的不确定性进一步增加,俄乌冲突对全球经济形成新的挑战,国内疫情多点散发,部分地区物流和供应链受阻。
“人民银行要执行好稳健的货币政策,保持流动性合理充裕,推动降低综合融资成本,为统筹疫情防控和经济社会发展提供良好的货币金融环境。高度重视并大力支持农业生产和煤炭、石油、天然气等重要能源的生产和供给畅通,保持物价基本稳定。”会议提出,并强调发挥好货币政策总量和结构双重功能,落实好稳企业保就业各项金融政策措施,聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。
这其中,再次阐明“保持物价基本稳定”,包括提及“发挥好货币政策总量和结构双重功能”,亦印证央行为何此时祭出降准之“数量型货币政策工具”。
而央行“实施稳健的货币政策,稳妥应对外部环境冲击”之官方表述,亦明示“对冲”海外外溢风险可能“跃升”为央行目前的工作重点。
一是囿于内滞外胀之困境,央行可能心有余而力不足——货币空间或捉襟见肘;降准空间来看,当前金融机构平均存款准备金率为8.1%,较2018年初降低近7个百分点,较疫情前降低幅度达2个百分点以上,整体准备金率水平并不高。降息的话,外资流出+人民币汇率双向波动阶段现状下,降息更易加剧币值走贬,诱发资本外流;何况,城市封控环境下,生产活动受影响,人流、物流受到冲击,企业居民又哪来的信贷需求呢?
非常时刻,出现了一种新迹象:消息称近日市场利率定价自律机制召开会议,鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点(BP)左右,这一要求并非强制;但遵守这一政策建议将被添加到宏观审慎评估(MPA)中。
如此,亦看似让利消费者,商业银行开始调降存款利率;直接或间接促进消费;与此同时,这也是在担忧银行净息差,若银行压降负债端成本,或有助于其降低资产端成本,从而或为银行降低贷款利率提供空间。据媒体报道,近期中小银行被鼓励下调存款利率浮动上限后,国有大行和股份行也加入存款利率下调“阵营”。