营收连降、高分红后募资补流、存多项监管处罚……农大科技北交所过会后多重经营难题被诟病“埋隐患”

11月14日晚间，北交所官网显示，山东农大肥业科技股份有限公司（以下简称“农大科技”）IPO当日上会获得通过，标志着这家深耕新型肥料领域23年的企业，向资本市场迈出关键一步。

作为行业龙头，农大科技包膜尿素产销量稳居全国第一，腐植酸复合肥料位列第二，2024年9月新三板挂牌后，立即向北交所冲刺，推进速度引发市场关注。

但这份“过会成绩单”背后，是多重经营难题的交织。财务数据显示，2022年·2025年上半年（下称“报告期”），农大科技营业收入持续下滑；在手订单更从6.29亿元锐减至1.40亿元，两年半缩水超77%，市场需求疲软态势凸显。

即便如此，农大科技仍计划通过IPO募集4.13亿元，在核心产品产能利用率不足60%的背景下，新增45万吨产能，这一决策已被北交所重点问询合理性。

此外，记者注意到，农大科技“一边高分红、一边募资补流”的操作也引发争议。公司还存在多项监管处罚，暴露其合规治理短板，为后续上市及经营埋下隐患。

可比公司竟没有“金正大”

农大科技注册地址在泰安市肥城高新区，注册资本为6000万元，实际控制人为马学文、马克父子。主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体。

农大科技主要产品与上市公司金正大（002470）非常接近，但奇怪的是，在招股书上会稿中，公司选择的可比公司为史丹利（002588）、芭田股份（002170）、新洋丰（000902）、红四方（603395）、汉和生物（873757）等5家公司，并没有金正大。

申报材料显示，农大科技与金正大有研发项目合作，而且公司曾向金正大支付大额预付款。作为竞争对手，公司与金正大合作研发的成果及专利如何使用有待观察。

金正大曾号称“释控肥”第一股，拥有全国最多的释控肥专利技术。在金正大技术非常先进但业绩仍不能增长的情况下，农大科技未来业绩如何保持提升也颇具挑战性。

一边清仓式分红，一边用募资补流

报告期内（2022年至2025年上半年），农大科技营业收入分别为26.75亿元、26.37亿元、23.63亿元、14.95亿元；净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元、1.26亿元。

在营业收入基本稳定甚至下降的情况下，农大科技的净利润为何会出现连续的增长呢？公司财报显示，是公司的毛利率在不断提高，报告期分别为13.27%、15.04%、18.83%、17.49%。

值得注意的是，在准备上市之前，农大科技2022年曾现金分红1.8亿元，而公司2022年至2024年3年净利润才3.47亿元，分红率高达52%。

而公司本次拟募集4.13亿元资金中，有4000万元用于补充流动资金。一边上市前进行“清仓式分红”，一边又要通过股市融资募集流动资金，农大科技的这种做法遭到市场连续质疑。

固定资产被抵押贷款

公司上市前大幅分红也并不能说明公司非常有钱，实际上，公司的主要资产已经被大幅抵押贷款。上会稿显示，报告期内，公司将部分固定资产、土地使用权用于银行借款抵（质）押担保等。

其中，用于抵押的固定资产、无形资产账面价值合计分别为2.05亿元、2.07亿元、1.57亿元和1.51亿元，分别占非流动资产账面价值56.78%、52.09%、38.34%和33.48%。若公司到期不能归还借款，则将面临部分资产被债权人处置，进而导致公司的整体经营受到不利影响的风险。