两会访谈 | 全国政协委员、中泰证券总经理冯艺东：上市公司并购重组应更注重质效

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全国政协十四届四次会议于3月4日在北京开幕。本次会议上，全国政协委员、中泰证券股份有限公司总经理冯艺东对进一步完善上市公司并购重组提出了他的看法。他认为，当前上市公司并购重组仍存在审核周期偏长、部分重组质效偏低、支付方式较为单一、“忽悠式并购”风险等问题。如何推动并购重组从“做大规模”转向“做优质量”，成为市场各方关注的焦点。

全国政协十四届四次会议于3月4日在北京开幕。本次会议上，全国政协委员、中泰证券股份有限公司总经理冯艺东带来了他对资本市场若干问题的思考，其中对进一步完善上市公司并购重组提出了他的看法。

近年来，随着中国经济结构持续优化升级，上市公司并购重组在资源整合、产业升级和培育新质生产力中的作用愈发凸显。证券监管部门陆续出台多项政策，持续释放改革红利，并购重组市场整体活跃度显著提升。

根据Wind统计数据，2025年，A股上市公司共开展并购重组4801次，并购金额约2.97万亿元，较2024年分别同比增长5.45%和16.68%。

然而，在市场规模持续扩大的同时，实操层面的问题逐渐暴露。冯艺东指出，当前上市公司并购重组仍存在审核周期偏长、部分重组质效偏低、支付方式较为单一、“忽悠式并购”风险等问题。如何推动并购重组从“做大规模”转向“做优质量”，成为市场各方关注的焦点。

全国政协委员、中泰证券股份有限公司总经理冯艺东/受访者供图

推动并购重组提速增效

经济观察报：你提到上市公司并购周期相对较长，具体表现在哪些方面？在优化审核机制方面，你有哪些具体建议？

冯艺东：尽管监管层已经推出了“简易审核”“小额快速”“绿色通道”等便利化措施，但从实际运行看，这些政策的门槛相对较高，大多数普通并购项目仍需要经历较长的审核流程。2025年已审结的上市公司并购重组事件中，从受理到审结的平均审核周期为171天，最长为546天。这对企业尤其是处于产业窗口期的项目而言，可能会错失市场机遇。

为此，我建议优化审核流程，提高并购重组效率。一是进一步扩大“简易审核”程序的适用范围。除优质大市值公司外，可考虑将政策红利延伸至产业链上下游整合、专精特新企业并购等符合国家战略导向的交易类型。

二是细化“绿色通道”审核机制标准。目前“绿色通道”为导向性政策，建议比照“简易审核”程序制定实施细则，可按照上市公司和标的所属行业、所处板块、并购规模等出台具体的审核流程和量化标准，提高政策实施效果。

经济观察报：除了效率问题，你如何看待部分并购重组“质效偏低”的现象？哪些措施可以用来提高并购质量？

冯艺东：部分上市公司并购重组后营业收入和净利润不升反降。2023年已完成的1554家上市公司并购重组中，2024年分别有713家出现营业收入下滑、857家出现净利润下滑。此外，部分并购事件中出现标的公司对赌期内或期满后业绩“变脸”以及财务造假，严重损害了上市公司和投资者利益。

对此，我认为应完善并购交易监管体系，提高并购重组质量。一是完善业绩评价标准和信息披露要求。将产品研发、业务整合、核心人员留存等非财务指标纳入业绩承诺指标体系。目前标的公司仅披露年度审计报告，建议在业绩承诺期限内，增加对标的公司重大财务信息、重大事项进展、核心人员变动等信息的披露要求。