跌至“冰点”的地产债投资迎来一丝暖意，抄底的时机到了？

在此之前，雅居乐集团、中国金茂、世茂集团、中梁控股、建业地产、弘阳地产等多家房企纷纷启动境外美元债回购，表明其资金充足，以提振市场信心。

抄底的时机到了？

在房企股债出现明显反弹之际，不少债市投资者开始关注，地产债抄底的时机是否真正到来。

从10月份地产新增融资来看，根据华西证券研报，10月地产行业融资规模继续收缩，境内外地产债净融资双双为负。2021年10月，境内地产债净融资为-169亿元，年内境内地产债净融资流出已逾1000亿元；境外地产债10月净融资流出37亿元，2021年以来地产美元债净融资流出近4000亿元。

此外，10月地产集合信托发行量较9月份继续下行。根据用益信托网统计，10月份地产集合信托发行量150亿元，较9月下行50%；2021年1-10月份地产集合信托发行量为5250亿元，仅为2020年同期的67%。

上述北方地区债券承销人士向记者表示，11月份之前，房企债市整体融资环境偏紧，当下尽管释放了积极的政策信号，但是房企通过发债融资仍然有一个过程。而且，对于投资者而言，也需要重拾信心。

对于房企融资，光大证券研报表示，部分房企多年持续高杠杆运行，当面临多渠道融资性现金流收紧的状况时，资产负债表很难迅速调整到位，形成了巨大的现金流挤压。此时，如果为偿债而进行资产抛售，圆于资产的弹性和负债的刚性，很容易陷入类似“债务——通缩”的债务陷阱不能自拔。因此，在债务违约和资产抛售面临相同的结局时，房企主动“躺平”的道德风险将大幅度上升。这是一种态度。

对于房企债务而言，光大证券也表示，“躺平”蕴含着巨大的道德风险，会让原本不坚实的信用体系变得更加脆弱，市场风声鹤唳。但从现金流安排的视角看，“躺平”本身就是解决房地产企业现金流风险的一种选择。“躺平”的行为会延续到实质性现金流改善出现之后。

对于地产债的投资，平安证券表示，对于把握错杀机会的主流投资者，当前仍然是密集观望期，进入市场的条件是政策的进一步放松。对于可以接受违约的危机债投资者，当前部分债券定价已经达到清算价值，从而逐步布局。对于此类投资者，价格是最重要的安全垫，清算价值是重要参考，不确定的是实现盈利的时点。

谈及当下是否适合抄底地产债，上述私募机构人士也表示，现在抄底，仍面临着巨大的不确定性，市场还没有到出清的时候。但是对于个别受违约传导导致下跌的地产债券，也有抄底的机会。

（来源：经济观察报）