上市即破发，网易云音乐终于挂牌港交所

网易云音乐因是流血上市，这让其新股发行并不被看好。券商分析师认为，“大家买它多是看重其成长性”，显然从其招股书披露的数据看，“中规中矩”。不过，上述分析师在采访中表示，这家公司仍需要观察其上市后的首个季度表现，再做判断。

从招股书中看，此次网易云音乐上市募集的资金中，将有40％用作深耕社区，其中包括丰富多元音乐内容、挖掘及扶持原创音乐人，提升社区活跃度及粘性。通过各业务的营收表现能看出来，社交娱乐业务或为网易云音乐的营收提升贡献。甚至有数据预测，音乐衍生的中国社交娱乐服务市场规模在2025年将达到1174亿元人民币。

对于网易云音乐的社交娱乐业务呈现出的增长，富途投研团队也予以肯定，但随后其也作出风险提示，“互联网、音乐、直播及在线娱乐行业受到高度监管”，当然这也是整个在线音乐产业竞争愈发激烈的当下，所面临的共性问题。

采访中，富途投研团队还指出，由于大部分音乐内容倚赖第三方版权，这让网易云音乐不仅要解决当下经营失血的难题，更需在内容服务上面临成本支出偏高的风险。

招股书中数据显示，网易云音乐的内容服务成本在营收中的占比，虽从2018年的171％下降至2021年中报的86％，但大部分支出项目来自音乐版权费用。

从招股书看，2018年-2020年间的毛利率，从-114.7％大幅收窄至-12.2％。显然，内容成本支出调整，让网易云音乐的毛利率在向好变化，但在富途投研团队看来，网易云音乐上市后，依然面临音乐产业重资产的困境，由此带来的内容成本支出必然让其在改善毛利率方面有所承压。（来源：经济观察报）