核心产品销售崩盘、销售费用大幅增加，步长制药商誉连续3年减值超45亿元

公司另一大单品脑心通胶囊，2023年销售额为29.37亿元，约占步长制药营收的22.2%。但在2024年5月被多地要求降价，最高降幅达19%。36粒、48粒规格的销量同比分别下滑21.69%、25.98%，72粒规格虽然取得99.06%的销量增长，但其库存量却激增3倍。

在创新研发方面，步长制药长期以来研发投入占比较低，2024年，公司研发支出7.17亿元。其中，资本化研发支出比例达51.8%，显著高于行业平均的30%；费用化研发支出仅3.45亿元，占营收比例约3.13%，不及行业平均水平的15%。

销售费用方面，2024年，步长制药销售费用降至43.2亿元，同比下降32.12%，但市场、学术推广费及咨询费仍占93.28%，远高于行业平均水平。这种过度依赖市场推广的销售模式不仅增加了成本支出，也长期引发了“带金销售”的质疑。

尽管步长制药在寻求“第二增长曲线”，布局医疗器械业务等，但新业务对整体收入贡献有限，尚未能形成有效的盈利支撑。从目前来看，其在医疗器械等领域的布局仍处于起步阶段，面临着技术门槛、市场竞争、政策监管等多方面的挑战。

2024年，步长制药新设山东步长药妆、北京博源润步医药等子公司，涉足药妆、化药研发，但收入贡献不足1%。并且，公司缺乏临床价值突出的重磅产品，213个在研项目中，仅3款生物药（依派促红素α、重组人甲状旁腺素等）进入上市申报阶段，且适应症集中于贫血、骨质疏松等非核心领域，临床价值有限。

疫苗业务也遭遇集采“寒流”，控股子公司浙江天元的四价流感疫苗在2024年集采中单价降至78元/支，较2023年下降37%。尽管水痘疫苗获批临床，但2023年国内市场规模仅1.3亿元，且葛兰素史克占据50%份额，短期难以贡献业绩。

（来源：今日头条@中国经营报）