千亿乳业巨头伊利遭遇首次“双降”，如何破解成长困境？

近日，伊利股份（600887.SH，下称“伊利”）公告称，公司以总股本63.25亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利1.22元（含税），共计派发现金红利77.17亿元。

记者注意到，在大手笔分红背后，千亿乳业巨头伊利股份正遭遇成长烦恼。从市场层面看，原奶供需矛盾突出，消费需求远不及预期，给乳制品行业带来巨大挑战。从内部来看，伊利此前收购的资产表现不佳对整体业绩造成拖累。

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液体乳业务出现下滑

财报数据显示，2024年，伊利实现营收1153.93亿，同比下降8.24%；归母净利润84.53亿，同比下降18.94%，这是伊利自上市以来首次营收和净利润同时下降。

分产品来看，2024年伊利营业收入的减少主要是液体乳业务的下滑所致。作为伊利的基本盘，液体乳2024年营收占比高达65%。从增长质量来看，过去20多年，伊利液态乳业务持续增长。其中，大众熟知的金典、安慕希就属此类，均为200亿+超级大单品。但在2024年，伊利的液态奶营收罕见下滑，实现营业收入750.03亿元，同比下降12.32%。

在奶粉及奶制品业务上，伊利2024年实现营收296.75亿元，同比增长7.53%，该板块是伊利毛利率最高的板块，也是营收和毛利率同时提升的板块。此外，冷饮业务实现营收87.21亿元，同比下滑18.41%。

针对液态奶营收的下滑，伊利高管在说明会上表示，这是由于终端库存调整所致。不过公司在去年第二季度进行了终端产品新鲜度的调整，通过合理控制出库节奏来帮助经销商“消化”大日期库存产品，新鲜度也有了明显好转；低温奶则取得了逆势增长，市场份额同比提升了1.3个百分点。

分地区来看，无论是销售额占比较高的北方市场，还是持续拓展的南方市场，均出现了营收下滑的情况。其中华中地区营收降幅最大，同比下降13.46%，华南地区、华东地区次之，同比分别下降9.81%、9.52%，其余销售区域营收也均呈现下滑态势。

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收购资产不达预期

除了市场层面的原因，从内部来看，伊利此前收购的资产表现不佳也对整体业绩造成了拖累。

分季度来看，2024年伊利第一季度到第四季度净利润分别为59.55亿元、16.18亿元、33.24亿元、-24.44亿元。其中，第四季度单季大幅亏损，主因是澳优乳业业绩未达预期，计提商誉减值30.4亿元，同时康益佳也计提3815.63万元。

从行业来看，乳业三强业绩都在下滑，基数最大的伊利反而是降幅最小的一家。对此，伊利董事长潘刚在2024年业绩说明会上表示，能够取得这样的成绩主要因为公司对行业和渠道变化反应敏捷，同时费用的使用效率不断提升。

数据显示，伊利销售费用为219.82亿元，同比下降2.61%；管理费用为44.65亿元，同比下降13.37%；财务费用为-5.92亿元，上年同期为-1.53亿元；研发费用达8.70亿元，同比增长2.33%。

2025年一季度，伊利的业绩有所回升，实现营业收入330.18亿元，同比增长1.35%；归母净利润48.74亿元，同比下降17.71%；扣非后归母净利润46.29亿元，同比增长24.19%。

据伊利方面介绍，今年一季度液态奶收入尚未恢复到正增长，但是进入二季度以来有所改善。公司会继续秉承低库存稳价盘的经营理念，严格把控出货的节奏，保持低库存健康运转，努力维护渠道健康，保障经销商盈利改善。

不过，伊利的经销商数量正在持续减少。数据显示，2023年伊利经销商为19497家，同比减少426家；2024年伊利经销商为17273家，同比减少2224家。

就如何应对乳制品行业面临供给和需求端的双重压力，经销商数量为何持续减少，相关并购项目拖累业绩等问题，记者向伊利发送采访函，截至发稿对方并未予以回复。

（来源：经济导报 杨佳琪）