蜜雪冰城遭双重考验：旗下香港门店冰冻甜点菌落超标被通报，海外扩张失速投行集体唱空引发回调担忧

近日，蜜雪冰城再度登上舆论热搜，只不过这一次并非新品出圈，而是因旗下香港门店一款冰冻甜点被检测出大肠菌群和总含菌量超标，遭香港食安中心通报。紧接着，国际投行美银与瑞银相继发布报告，罕见地齐声下调蜜雪冰城的股票评级，理由直指其估值过高与海外扩张失速。这一系列事件，正将这个“平价饮品之王”置于舆论与资本的双重审视之中。

食安问题敲响警钟

根据香港食物环境卫生署6月9日通报，在沙田好运中心的一家蜜雪冰城门店抽检的一款冰冻甜点中，大肠菌群含量高达每克170个，总含菌量更是达到每克75000个，远超当地法规上限。尽管相关产品已被停售并销毁，门店也接受了全面清洁与卫生教育，但食品卫生问题一旦曝光，影响的远不止是消费者的信任，更可能波及品牌声誉。

尽管港方表明菌群超标并不等同于食物中毒，但对于一家正试图在全球范围内树立品牌和进行商业扩张的连锁企业而言，这无疑是一记警钟。尤其是在蜜雪冰城近年积极向东南亚市场输出加盟模式、强化海外供应链布局的背景下，任何细节上的失误都可能演变为一场信誉危机。

投行唱空引发回调担忧

就在这场食品安全风波尚未平息之际，资本市场也开始对蜜雪冰城的“高光时刻”投下疑问票。6月上旬，瑞银和美银接连下调对蜜雪冰城的评级，前者甚至直接给出“卖出”评级，后者也将其评为“跑输大市”。两家投行均指出，其当前的股价已严重透支了未来增长预期。

相关数据显示，自2025年3月上市以来，蜜雪冰城股价累计涨幅接近1.8倍，截至6月9日收盘每股报565.5港元，市盈率水平飙升至约40倍。而无论是门店扩张节奏、同店销售增长，还是旗下“幸运咖”等新业务的利润表现，都难以为这一估值提供足够支撑。

投行分析师认为，目前蜜雪的增长逻辑依然高度依赖加盟店扩张与下沉市场渗透，一旦扩张放缓，其主营收入模式也将面临天花板。此外，美银特别指出，外卖平台补贴虽短期提振了销售，但不可持续，且2026年的业绩对比基数或因之抬高，增加未来压力。

“出海梦”未及预期

更关键的是，蜜雪冰城一直标榜的“全球化扩张”正在遭遇现实阻力。尽管管理层在财报中强调继续深耕东南亚市场，但目前海外门店营收仅占比约5.2%，且瑞银预测该比例在2025年还将下滑至4.5%。在印尼、越南等核心市场，商业竞争愈发激烈，加上供应链与价格策略未达本土化要求，蜜雪的“饮品全球梦”难以落地。

从沙田门店菌群超标事件到估值遭质疑，蜜雪冰城正面临一个值得反思的问题：一个以“低价、大众、加盟”为核心竞争力的品牌，是否有足够的底层韧性来支撑当前“千亿估值”的高位运行。在今后的商业竞争中，蜜雪冰城亟须验证其商业模式和扩张路径是否具备长期支撑力。

（来源：大众网）