烟台九目化学这是“玩哪出”？——盈利超2亿元，毛利率高于同行平均，却现两则合计不到45万元的欠税记录

9月18日，北交所受理了烟台九目化学股份有限公司（下称“九目化学”）向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的申请。保荐机构为中信证券股份有限公司。招股说明书显示，九目化学此次计划发行4687.50万股，募集资金11.5亿元，拟投资于“OLED显示材料及其他功能性材料项目（二期）”及“研发中心项目”。

公开资料显示，九目化学成立于2005年，注册资本1.875亿元。主要从事OLED前端材料的研发、生产和销售，主要产品包括OLED升华前材料、OLED中间体等功能性材料。根据群智咨询所统计的市场规模情况测算，2024年九目化学在全球OLED升华前材料及中间体的市场占有率约23%，在全球OLED升华前材料及中间体领域处于领先地位。

报告期内（2022年至2025年第一季度），公司营业收入分别为7.06亿元、8.78亿元、9.62亿元和2.08亿元，归属于公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为1.97亿元、2.03亿元、2.46亿元以及0.46亿元，经营业绩在报告期内存在一定波动。

主营业务毛利率高于可比公司平均水平

报告期各期，OLED升华前材料和OLED中间体收入合计分别为6.49亿元、8.19亿元、9.16亿元和1.96亿元，占主营业务收入的比例分别为93.65%、94.38%、95.84%和95.47%，是公司主营业务收入的主要来源。

招股书中指出，与可比公司瑞联新材（688550.SH）相比，九目化学拥有规模化的生产和生产占比较大以及毛利率较高的OLED材料；相较于濮阳惠成（300481.SZ），九目化学主要生产更高端的OLED升华前材料，而濮阳惠成主要生产OLED中间体，但是在2023年九目化学新生产基地的产能爬坡阶段产生了额外成本，使得濮阳惠成功能材料毛利率高于公司主营业务毛利率。综合来看，报告期内，公司主营业务毛利率高于可比公司平均水平。

依赖外销，业务存经营风险

招股说明书显示，九目化学主营业务收入以外销为主，境外销售收入占主营业务收入的比例分别为82.15%、88.51%、92.69%和89.69%。境外销售区域主要包括韩国、德国、日本等，报告期内，公司向前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为72.93%、71.40%、77.45%和67.93%。

近年来，受主要经济体贸易政策调整、部分发达国家经济增长放缓等因素影响，全球贸易摩擦加剧，国际局势复杂多变。九目化学在招股书中披露，若未来全球政治经济环境恶化，公司将面临境外业务拓展受阻的风险；若境外客户因加征关税、贸易壁垒等原因而降低对公司的采购价格，也会使得公司的毛利率水平下降，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

记者注意到，报告期各期末，九目化学存货账面价值分别为3.14亿元、3.93亿元、4.18亿元以及4.36亿元，占流动资产的比例分别为58.58%、66.22%、66.78%以及62.11%，占比较高。公司业绩易受市场需求与价格波动影响，一旦出现因竞争加剧导致的订单取消或市场价格大幅下滑，九目化学的高额存货将可能迅速计提减值，对当期经营业绩造成重大不利影响。

税务合规存疑，欠税或成“拦路虎”

值得注意的是，根据企查查的信息，国家税务总局烟台经济开发区税务局发布公告显示，九目化学在2025年7月9日出现两则欠税记录。其中，企业所得税，欠税金额418857.62元；城市维护建设税，欠税金额24750元。

（记者/赵帅 益家伟 来源：经济导报）