“万商联盟”难解库存之困？——珍酒李渡75亿存货难出手，周转天数已高达855天

“港股白酒第一股”珍酒李渡（06979）自2023年上市以来股价持续震荡，期内曾触及12.5港元/股高点，也曾触碰5.4港元/股低点。今年8月公司股价呈现出单边上行趋势，进入9月后开始转头向下。

中秋节当日，珍酒李渡股价跌0.78%，收报8.86元/股，节庆效应似乎对白酒股作用不大。

值得关注的是，9月10日，珍酒李渡（6979.HK）发布公告，推出“联盟商权益支付计划”，为万商联盟初步设定不超过1.69亿股对应的经济收益权，且董事会有权根据情况进一步提高，激励符合资格联盟商，以促进公司长期可持续增长和发展。

据悉，“万商联盟模式”通过筛选具备团购能力的零售商，建立全国性网络，优化渠道管理。该模式最引人瞩目的是“股票分红权”，珍酒李渡希望能以此实现企业与联盟商短、中、长期利益协同，即短期靠卖酒盈利，中期持股共享权益，长期借鉴“拉菲模式”，允许联盟商转让经销权实现权益流通。这一模式的推行旨在应对行业渠道价格体系恶化、经销商利润压缩等问题。

今年5月，珍酒李渡启动万商联盟计划，第一季累计有6414名客户参加论坛，截至目前已有2418家客户签约成为联盟商。

业绩方面，今年8月，珍酒李渡交出了首次中期营收利润双降的半年报“成绩单”，期内旗下四大品牌销售全线承压。

今年上半年，公司实现收入为24.97亿元，较2024年同期减少39.6%；毛利为14.74亿元，减少39.3%；期内本公司权益股东应占利润为5.75亿元，同比减少23.5%；经调整净利润为6.13亿元，同比减少39.8%；经营活动所用现金净额为-3.22亿元，较上年同期减少156.1%。

在业绩盈利预警公告中，珍酒李渡就表示，业绩主要受上半年宏观经济不确定性持续导致的商务、宴请和送礼场景减少影响。同时，公司主动调整发展节奏，放缓增长速度，积极为市场纾困，确保长期稳定发展。

分品牌来看，期内，公司核心品牌珍酒实现营收14.92亿元，较2024年同期的27.02亿元减少12.1亿元，同比下滑44.8%，营收占比从2024年同期的65.4%降至59.7%；第二引擎李渡实现营收6.11亿元，上年同期为6.75亿元，其平均售价从2024年同期的492千元/吨降至348.9千元/吨，同比大跌29.1%，体现出明显的以价换量特征；区域品牌湘窖实现营收2.77亿元，较2024年同期的4.52亿元同比下滑38.7%；开口笑实现营收0.81亿元，较2024年同期同比大跌63.9%。

同时，珍酒李渡存货规模迅速增长，从2020年的17.37亿元猛增至2024年的75.03亿元，存货周转天数也从517天攀升至855天。

（来源：中国能源网）