投诉破8400条，三年半累亏超6亿元，退费难问题频现——嗨学网携巨亏赴港IPO引争议

近日，北京嗨学网教育科技股份有限公司（以下简称“嗨学网”）正式向港交所递交主板上市申请，计划在香港主板挂牌上市。作为中国第四大在线职业能力培训服务提供商，嗨学网此次IPO引发市场广泛关注。

这家成立已十余年的在线职业培训机构，以其高达85.8%的毛利率展现了线上教育的“轻模式”优势，却也面临三年半超6亿元的累计亏损。与此同时，公司还面临业务结构集中、退费率攀升、用户投诉频发等多重挑战。

高毛利与持续亏损并存

据招股书，嗨学网构建了以“嗨学”“精进”“数培通”三大品牌为核心的产品矩阵，覆盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等多个职业门类。公司的收入主要来自消费类服务，包括通过嗨学网专有在线平台提供的服务等。

深入探究嗨学网的财务数据，可以发现其高毛利率与持续亏损并存的现象尤为突出。2022年至2024年，嗨学网营收从4亿元增长至5.11亿元，复合年增长率达到13.0%，显示出一定的业务增长能力。更引人注目的是其毛利率水平，同期毛利率从78.6%提升至81.6%，2025年上半年进一步升至85.8%。

来源：公司招股书（下同）

然而，高毛利率并未转化为净利润。公司长期处于亏损状态。财务数据显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，嗨学网分别产生净亏损1.86亿元、1.75亿元、9070万元以及1.58亿元。值得注意的是，2025年上半年的亏损额已超过2024年全年，在三年半的时间里，嗨学网累计净亏损已超6亿元。

对于亏损原因，嗨学网在招股书中解释称，主要为按公平值计入损益的金融负债的非现金公平值亏损、来自优先权利股份的亏损，以及为支持业务增长而在销售及营销、研发及技术基础设施方面的投资。

六成收入依赖建筑培训

招股书显示，根据弗若斯特沙利文报告，2024年按收入计，嗨学网是中国最大在线建筑职业能力培训服务提供商；同时，2022年至2025年上半年，建筑相关职业资格考试课程收入占比均接近60%，由此可见建筑培训业务为嗨学网的主要收入来源，并为嗨学网带来了一定的市场份额。同时，嗨学网预期该课程的收入在未来将继续成为公司的收入重点。

这种业务结构虽然帮助公司在细分领域建立了市场地位，但也使其发展与房地产行业的景气度紧密捆绑。在当前房地产行业深度调整的背景下，建筑从业人数和职业资格考试需求的不确定性，将直接传导至嗨学网的经营业绩，构成不可忽视的系统性风险。

面对业务结构性风险，嗨学网正通过AI技术赋能与业务多元化寻求突破。在技术层面，公司自2024年开始探索AI大模型应用场景，组建了独立的AI创新小组推进整体AI应用场景设计和智能体研发。截至2025年上半年，已开发超过30个AI智能体应用于生产流程。从财务角度看，AI对嗨学的影响主要体现在减少讲师人力、缩短内容产出周期、降低获客成本等。2025年第二季度，AI技术带动人工答疑量环比下降32.3%，有效降低了运营成本。

在业务多元化方面，嗨学网尝试拓展财会经济类、法律职业及医疗卫生类等新领域，公司也通过“数培通”拓展企业服务，向政府、央企和行业协会提供定制化培训，目前已服务130余家单位。

然而企业服务收入规模尚小，2025年上半年仅贡献412万元，占营收比重不足2%，难以在短期内成为公司的第二增长曲线，公司在招股书中也坦承这些新业务“在起步阶段得到的回报可能低于既有的建筑课程”。

多次因退费困难问题引发关注

在线教育行业普遍面临获客成本高企的挑战，嗨学网亦不例外。招股书披露，嗨学网2022年、2023年、2024年、2025年上半年所产生的重大销售及营销开支分别为2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元、1.47亿元，呈逐年上涨趋势；同时，分别占同期收入的71.3%、66.8%、64.7%及63.4%，营销投入持续处于高位，且占收入比重均超过60%。这意味着每收入1元，就有超过0.6元用于营销推广。

更值得关注的是获客成本的持续攀升。2025年上半年，嗨学网的获客成本已达441.2元，较2022年的414.8元有所上涨。高昂的获客成本却未能带来稳定的付费用户增长，2024年付费用户数量同比减少27.52万，反映出公司在用户获取与留存方面面临的挑战。

与高营销投入形成对比的是用户口碑的持续下滑。截至2025年11月5日，黑猫投诉平台上关于嗨学网的投诉总量已超过8400条，主要涉及虚假宣传、退款难、诱导消费等问题。

来源：黑猫投诉

这些投诉直接反映在公司的退费率数据上，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，嗨学网课程产品的退费率分别为9.1%、9.9%、10.5%、15.9%，呈持续攀升态势。

居高不下的退费率不仅影响公司的收入质量，也可能对品牌形象造成长期损害。回顾过往，公司曾在2019年7月因商品或者服务作虚假或引人误解的宣传，被北京市工商行政管理局朝阳分局罚款20万元；2020年，嗨学网曾遭央视3·15晚会点名，央视报道指出，不少嗨学网的学员都陷入了交钱容易退钱难的境地。

目前，嗨学网的上市进程已进入关键阶段，针对上述问题，记者致函嗨学网方面，截至11月5日未获回复。

（记者/赵冲 来源：大众新闻·风口财经）