瑞派宠物冲刺港交所主板：548 家医院背后 17.92 亿商誉压顶，合规争议缠身

12月22日，瑞派宠物医院管理股份有限公司（简称“瑞派宠物”）正式向港交所递交主板上市申请。作为中国第二大宠物医疗服务提供商，瑞派宠物医院在全国28个省份约70座城市拥有548家在营宠物医院。

根据上市申请材料，这家拥有548家医院的宠物医疗连锁机构负债表上高达17.92亿元的商誉引发市场关注，同时，旗下医院的合规罚单与内部治理问题频发，也构成了其冲击上市的另一个侧面。日前，记者就商誉及合规治理等方面问题函至瑞派宠物，截至发稿未获回复。

业绩数据显示，2022年至2024年，瑞派宠物收入分别为14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元。年内亏损分别为6186.3万元、2.5亿元、698.8万元，毛利率分别为22.4%、21.0%、22.2%。

今年上半年，瑞派宠物收入为9.43亿元，同比增长8.49%，期内利润为1527.7万元。这也意味着，直到2025年上半年才首次实现的扭亏为盈，成为公司冲刺上市的关键时机。

瑞派宠物的营收增长与它的扩张策略密不可分。截至2025年6月30日，在瑞派548家在营宠物医院中，有428家是通过收购获得，占比高达77.5%。仅2022年至2025年上半年，公司累计收购了126家医院。

然而，激进扩张策略也带来了商誉及负债水平的攀升。截至2025年6月30日，公司商誉规模高达17.92亿元，相当于2024年全年营收的1.02倍，占总资产比例达34.6%。同时，公司流动负债净额截至2025年10月31日已达24.63亿元，较2022年末的20.84亿元增长18.2%。

其中，仅赎回负债一项就达28.22亿元，这些负债与公司各轮融资相关的赎回义务直接相关。公司在招股书中坦言，若无法维持充足现金及融资能力，可能面临资金短缺风险。

业绩层面外，伴随旗下医院不断扩容，瑞派宠物的合规问题处罚、服务质量不均，以及内部管理争议同样受到来自监管及消费者端的注意。

进入2025年，瑞派宠物旗下海口、济南、天津等多地宠物医院多次收到监管处罚，多数涉及使用假劣兽药开展诊疗活动等。而在相关投诉平台，瑞派宠物累计投诉量超百条，其中误诊、乱收费、操作不透明等问题较为多发。

治理挑战同时存在于高管行为监管。今年1月，深圳市宠物医疗协会发布声明，提到在2023年上半年，瑞派华南公司原总经理等人集体调整部分诊疗项目服务价格，涉嫌构成操纵市场价格的不正当竞争行为。

地域布局方面，山东是瑞派宠物医院网络的重要组成部分。从瑞派宠物的对外投资看，山东瑞派鲁华宠物医院管理有限公司（简称“山东瑞派华鲁”）为主要运营主体，其在山东共投资设立了位于济南及青岛的12家公司。其中，上述收到罚单的济南门店运营主体即为山东瑞派华鲁投资的济南仁诺宠物医院有限公司。

（记者/张润邦 来源：泰山财经）