资金链告急！罗欣药业13亿短债压顶，资产折价甩卖与定增难解转型之困

债务高压：13亿短期负债压顶资产折价甩卖解渴

资金链的紧张程度，在一组组对比数据中显露无遗。截至2025年三季度末，罗欣药业货币资金余额仅5.05亿元，而短期借款9.70亿元、交易性金融负债2.17亿元、一年内到期的非流动负债1.27亿元，短期刚性债务合计高达13.14亿元，资金缺口超8亿元。更值得警惕的是，其短期借款较年初的7.42亿元激增30.7%，资产负债率攀升至61.65%，流动比率与速动比率均未达到行业健康水平，偿债压力持续加码。

为缓解流动性危机，罗欣药业选择了"割肉式"资产处置。2026年1月，公司将净资产7323.83万元的乐康制药100%股权，以6250万元转让给成立仅一年半、营收利润均为0的君康生物，转让价较净资产折价14.66%，不足注册资本的15%。加上2025年底转让的罗欣安若维他药业20%股权，两次资产出售虽能补充短期现金流，但正如财税审专家刘志耕所言，这些收益对缓解2026年初的偿债高峰"帮助有限"，难以从根本上破解债务困局。

此前推出的8.42亿元定增预案，本是缓解资金压力的重要抓手，但定增审批的周期属性，让这笔资金难以解"近渴"，也让公司陷入"借新还旧—资产折价—现金流紧张"的循环。

研发悖论：投入三年腰斩，创新药独木难支

在仿制药高毛利红利消退的行业背景下，罗欣药业的转型之路充满矛盾。公司市售150余个品种中，仿制药占比约98%，但集采常态化与同质化竞争加剧，使其核心产品盈利能力持续下滑，2020年至今累计亏损达11.39亿元，2022-2024年累计亏损更是高达28.52亿元。

转型创新药本是破局之道，但罗欣药业却陷入"喊口号多、真投入少"的怪圈。2022年至2025年前三季度，公司研发费用从2.05亿元骤降至0.63亿元，三年近乎腰斩，研发投入的持续收缩，直接导致产品管线单薄——目前仅有两个I期临床创新药、16项原料药在研项目，13个在研新仿制药中仅2个获批。

唯一的亮点来自核心创新药替戈拉生片。这款2022年获批的1类新药，2025年实现三大核心适应症医保全覆盖，市场表现一路飙升：2024年销售额近3亿元，2025年上半年超4亿元，前三季度更是突破6.3亿元，同比大涨201.05%，直接带动公司2025年前三季度归母净利润扭亏为盈至2292.68万元，经营活动现金流净额从上年同期的-1.62亿元转为2.8亿元净流入。

但单一产品的爆发难以支撑整个公司的转型。替戈拉生片虽已跻身国内公立医疗机构消化溃疡药TOP4，但面临复星医药凯普拉生、武田伏诺拉生等竞品的激烈竞争，且仍处于市场开发期，销售费用与推广投入居高不下。业内人士指出，创新药的商业化是长周期、资金密集型过程，仅靠一款产品的放量，难以根本性扭转公司整体财务困局。

行业镜鉴：药企转型需破"融资-研发-盈利"三角

罗欣药业的困境，本质上是医药行业转型期众多仿制药企业的缩影。从数据来看，其核心矛盾在于未能搭建起"融资-研发-盈利"的良性循环：72亿元融资未能转化为持续的研发投入，研发不足导致产品结构单一，单一产品难以支撑盈利增长，最终陷入债务与转型的双重困境。

值得关注的是，尽管面临多重压力，公司仍显现出一些积极信号。2025年前三季度毛利率提升9个百分点至51.8%，替戈拉生片的高速增长验证了其创新转型的可行性，若能借助定增资金缓解债务压力、补充研发投入，或许能打开新的增长空间。但这一切的前提，是8.42亿元定增能够顺利落地，以及后续研发投入能否有效转化为管线成果。

对于整个医药行业而言，罗欣药业的案例警示：仿制药企业的转型不能依赖单一产品的偶然成功，更需要长期稳定的研发投入、合理的债务结构与多元化的产品布局。在集采常态化与创新驱动的行业趋势下，只有打破"重融资、轻研发"的短视思维，才能真正实现从"仿"到"创"的跨越。

罗欣药业的自救之路仍在继续，8.42亿元定增的进展与替戈拉生片的持续放量将成为关键变量。这场72亿融资背后的转型之战，能否在债务高压下实现翻盘，不仅关乎公司自身命运，更将为行业提供重要的转型参考。

（来源：鲁观天下）