从“被执行人”到“股权质押”：万科陷流动性困局，债务危机持续发酵

在房地产行业深度调整的背景下，曾经的行业“优等生”万科企业股份有限公司（下称“万科”）正经历着前所未有的考验。据公开信息显示，截至2026年2月，万科的法律诉讼与经营风险数据持续攀升：司法案件966起、深度风险2140条、开庭公告885条、被执行人1起、股权冻结14起、股权质押70起……这些数字不仅是冰冷的统计，更是万科在流动性压力、债务困境与市场信心危机下的真实写照。

司法风险集中爆发：从“优等生”到被执行人

2026年1月，一则来自湖南省长沙市中级人民法院的被执行人信息，将万科推上了风口浪尖。信息显示，万科及旗下长沙市万科企业有限公司被强制执行，执行标的约10.9亿元。这并非孤立事件，而是其债务危机与司法风险全面爆发的集中体现。

据信息显示，万科当前的司法案件已达966起，深度风险2140条，涉诉关系441起，开庭公告885条。这些案件涵盖了商品房买卖纠纷、建设工程施工合同纠纷、金融借款合同纠纷等多个领域，反映出万科在项目交付、工程结算、资金往来等方面的多重压力。

更值得关注的是，万科持有的多家核心子公司股权正被密集冻结。自2025年下半年以来，万科已有超过10项对外持股被司法冻结，涉及金额累计超20亿元。其中，深圳市万科发展有限公司5.7亿元股权被冻结，万纬物流发展有限公司2.5亿元股权被冻结，这些核心资产的冻结，不仅限制了万科的资产处置能力，更向市场传递了强烈的信用警示信号。

法律界人士指出，股权冻结通常与债务纠纷、未能履行生效判决义务相关。在行业下行周期，债权人通过司法手段保全资产，本质上是对万科偿债能力的不信任。而万科作为行业龙头，出现如此大规模、集中的股权冻结，在与其实力相当的房企中尚属罕见，这无疑加剧了市场对其流动性状况的担忧。

流动性困局：优质资产沦为“案上鱼”

面对持续的债务压力，万科不得不将旗下最优质的资产作为筹码，以换取流动性支持。其中，对万物云的股权质押尤为引人关注。

万物云作为万科旗下的物业管理龙头，是其最具价值的资产之一。2025年11月，万科将持有的万物云股份质押给大股东深铁集团，以获取贷款支持。此次质押完成后，万科累计质押的万物云股份已达到其持股总量的相当比例，甚至有分析指出，万科控制的万物云全数股权均已质押。这意味着，一旦万科无法偿还相关债务，其对万物云的控制权将面临重大风险。

深铁集团的“输血”并非无条件。每一笔借款都附带了严格的担保条件，万科需按照50%至70%的抵质押率，拿出最优质的资产作为增信。除了万物云的股权，抵质押物还包括杭州万科置谷项目全部股权、嘉兴项目公司股权，以及自持的办公资产等。这种“壮士断腕”式的自救，虽暂缓了短期的流动性危机，却也暴露了万科在核心资产层面的脆弱性。

万科的流动性紧张，根源在于其庞大的债务规模与持续恶化的销售回款。截至2025年三季度末，万科有息负债合计3629.3亿元，短期债务达1578亿元，而货币资金仅656.8亿元，且其中大量为受限资金，实际可动用的现金难以覆盖短期偿债需求，现金短债比不足1。

进入2026年，万科的偿债压力有增无减。2025年12月，其20亿元中期票据“22万科MTN004”的展期方案未获债权人通过，触发了宽限期。2026年全年，万科境内债到期规模将超过120亿元，2027年更有70亿元海外债与30亿元境内债待偿。在“以销养债”的传统模式难以为继的情况下，万科的现金流状况将持续承压。