百亿债务压顶，子公司接连破产——昔日房地产行业“华南五虎”雅居乐面临生死时刻

2026年早春，房地产行业深度调整的浪潮中，昔日“华南五虎”之一的雅居乐集团控股有限公司（03383.HK）的风险敞口持续扩大。据公开数据显示，集团现存8条被执行人信息、22条历史被执行人记录，累计被执行总金额高达22.56亿元；同时背负93起司法案件、188项深度风险及45项涉诉关系。叠加旗下多家子公司接连步入破产程序、核心债务重组推进迟缓，雅居乐正面临司法追责与经营承压的双重夹击，其困境成为当前民营房企风险出清进程中的典型缩影。

司法层面的压力，是雅居乐债务危机显性化的核心体现。从最新被执行人信息来看，桐乡市人民法院于2026年2月6日立案的（2026）浙0483执1038号案件，将集团推上了新年的第一波执行席，执行标的约1.28亿元。而在2025年8月，广东省广州市中级人民法院密集立案两起执行案件，案号（2025）粤01执3819号、3780号，执行标的分别为1.18亿元、0.81亿元。这三笔公开的执行标的合计超3.27亿元，涉及供应链欠款、金融借款等多个债权领域，反映出雅居乐在上下游合作及金融端的偿付能力已出现实质性断裂。

更值得关注的是，司法风险正从集团层面持续向子公司传导，批量破产事件凸显了其项目端的资金链危机。据全国企业破产重整案件信息网及法院公告梳理，截至2026年3月，雅居乐旗下已有扬州雅居乐房地产开发有限公司、无锡雅居乐房地产开发有限公司、徐州雅居乐环保科技有限公司等至少5家子公司进入破产程序，覆盖地产开发、环保科技、建筑施工三大核心业务板块。其中，扬州雅居乐房地产开发有限公司2025年12月被正式宣告破产，债务总额约5.62亿元，其核心资产中12.5亿元为难以变现的关联方债权，资产变现能力严重不足；无锡雅居乐房地产开发有限公司同样宣告破产，资不抵债金额超9亿元，核心可动用货币资金仅22万元。

非地产板块子公司的破产，进一步暴露了雅居乐多元化布局的失序。徐州雅居乐环保科技有限公司资产负债率高达149.25%，因长期经营亏损且集团无力持续输血，于2025年6月由破产清算转入重整程序；作为集团建设板块骨干的振中建设集团有限公司，目前已有3条破产审查记录，其经营困境直接加剧了集团在工程建设领域的债务压力。子公司的接连破产与集团的债务违约形成恶性循环：子公司破产导致项目停滞、资产减值，进一步削弱集团偿债能力；而集团资金链紧张，又无法为子公司提供流动性支持，最终推动风险全面蔓延。

除了境内的司法纠纷与子公司破产，境外清盘呈请的悬而未决，更将雅居乐推向了风险处置的关键节点。2025年12月，新濠（中山）企业管理有限公司因中山文旅综合体项目合作纠纷，向香港高等法院对雅居乐提出清盘呈请，涉及未付款项约1859万美元及223万港元。尽管该金额在集团近1500亿元的总负债中占比极低，但在市场信心脆弱的背景下，仍引发了股价剧烈波动，公告当日集团股价盘中暴跌超19%。该清盘呈请首次聆讯延期至2026年3月2日，聆讯结果将直接决定集团是否面临司法清盘，进而触发所有债务加速到期的连锁反应。

从根源来看，雅居乐的困局是行业周期下行与企业自身战略失误共同作用的结果。财务数据显示，截至2025年6月末，雅居乐总资产约1823.90亿元，总负债约1495.61亿元，流动负债占比超89%，而现金及现金等价物仅55.07亿元，短期偿债缺口巨大。经营端，2025年1-11月集团累计预售金额同比暴跌45.2%，仅录得80.8亿元；2024年全年净亏损172.18亿元，四年累计亏损已超540亿元。此前重仓三四线城市文旅地产的战略布局，在行业下行期成为沉重包袱，项目去化缓慢、回款周期拉长，进一步加剧了资金链紧张。