徽商银行AB面：业绩向好港股飘红，A股上市阻力重重

3月9日，徽商银行（03698.HK）正式被纳入港股通标的证券名单，成为该名单中的第16家中资银行股。

市场资金闻风而动，推动其股价高开高走，当天大涨8.53%，收报4.07港元，成交额激增至2.78亿港元，创下近期新高。就在三天前的3月6日，徽商银行刚刚发布了其2025年度正面盈利预告，披露了其营收净利双增、资产质量持续向好的初步业绩，资产总额同步突破2.3万亿元。

此前，徽商银行曾于2018年重启A股上市计划。然而根据中信证券、国元证券今年初发布的上市辅导进展报告，该行目前仍有包括公司治理、主要股东股权纠纷在内的多项问题有待解决。

港股通中资银行股扩容至16家

3月9日，徽商银行正式被纳入沪港通及深港通下的港股通标的名单，成为内地投资者可直接买卖的又一家在港上市中资银行。

“纳入港股通，意味着该公司的股票进入了互联互通机制的可投资名单，符合条件的内地投资者可以直接通过内地券商买卖。”一位资深市场人士向记者解释称，这有助于扩大投资者基础，并提升股票流动性。

此前，港股通已涵盖15家中资银行，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行六大国有银行；招商银行、中信银行、中国光大银行、民生银行和浙商银行5家全国性股份制银行；青岛银行、重庆银行和郑州银行3家城商行；以及重庆农商银行这一家农商行。随着徽商银行的加入，港股通中的中资银行股数量进一步扩容至16家。

此前在3月6日，徽商银行刚刚发布了其2025年度正面盈利预告。

国联民生证券研究所所长助理、货币金融研究院院长王先爽分析称，“截至2026年3月6日，徽商银行PB估值仅0.33倍，PE（TTM）仅2.89倍，股息率为6.53%，超额拨备还原后的股息率为6.97%，估值相对较低，股息率较高。”

市场反应迅速。Wind数据显示，徽商银行股价在3月6日上涨1.63%，收于3.75港元；3月9日正式纳入港股通当日，股价大涨8.53%，收于4.07港元。当日成交量增至6963万股，为前一交易日的21倍，成交额达2.78亿港元，是前一交易日的22.7倍。

王先爽进一步分析表示，“长期来看，上市银行业绩稳估值低，我们看好整体板块长期超额收益。中期来看，随着存款迁徙叙事接近尾声，市场风格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益将回归，进入既有绝对又有相对的阶段。短期来看，目前国际外部形势不确定性强，银行作为防守型板块可能相对受益，若下跌幅度太大，部分国有行作为权重股也有被动资金入市托底的可能，建议关注被动资金占比较高的大行和业绩确定性强的中小城商行。”

不良贷款率降至0.98%

3月6日，徽商银行发布其2025年度正面盈利预告。根据初步测算，截至2025年12月31日，该行资产总额已突破2.3万亿元，同比增长约15.5%；全年实现营业收入约376.7亿元，同比增长约1.2%；实现净利润约169.3亿元，同比增长约6.3%。

资产质量方面，该行不良贷款率较上年末下降0.01个百分点，降至0.98%；拨备覆盖率维持在278.8%。

徽商银行在公告中表示，业绩向好的主要原因在于该行坚持服务实体经济，加大重点领域信贷投放；持续优化资产结构，抓好负债管理；同时多措并举推进不良资产处置与风险化解，取得了良好成效。

拉长时间维度看，徽商银行近年来经营表现稳中有进。2022年至2024年，该行营业收入分别为362.3亿元、363.65亿元和371.28亿元，同比增幅分别为2.02%、0.37%和2.1%；净利润分别为136.83亿元、149.91亿元、159.17亿元，同比增幅分别为16.11%、9.56%、6.18%。同期，不良贷款率由1.49%逐年下降至0.99%。