丸美生物2025年增收不增利：销售费用破21亿，净利大跌28%，募投项目屡遭延期引市场拷问

流量及推广成本持续增长

针对净利润的大幅下滑，丸美生物在年报中解释称，主要系销售费用与管理费用的双重增长所致。

财报数据显示，2025年公司销售费用高达20.57亿元，同比增长25.80%，占总营收约六成。这一增长主要源于线上流量及推广成本的持续攀升。回顾过去三年，丸美生物的销售费用率呈逐年上升趋势：2023年至2025年，销售费用分别为11.99亿元、16.35亿元和20.57亿元，对应的销售费用率分别为53.86%、55.04%和59.45%。

这意味着，公司每获得100元收入，就有近60元投入到了营销推广中。销售费用增速（25.8%）与营收增速（16.48%）的剪刀差扩大，折射出公司获客成本的急剧攀升及营销效率的边际递减。

此外，管理费用亦成为拖累利润的因素之一。2025年，公司管理费用为1.61亿元，同比增长48.36%，主要原因是丸美大厦落成后折旧及摊销费用大幅增加。

盈利能力的结构性分化同样明显。2025年公司毛利率为74.29%，同比提升0.59个百分点，然而，净利率却从2024年的11.50%滑落至7.15%，下降了4.35个百分点。费用端的巨大压力未能被毛利改善所对冲，导致最终盈利空间被压缩。

值得一提的是，丸美生物2025年录得政府补助1988.52万元，同比增长138%，计入其他收益。直接影响了公司利润表现。

募投项目迷局：

多次变更、延期与监管警示

作为2019年上市的“眼霜第一股”，丸美生物当年IPO募集资金净额为7.9亿元。然而，截至2025年末，这些募集资金的使用情况却充满了变数。

IPO时，公司募投项目分别为彩妆产品生产建设项目（2.50亿元）、营销网络建设项目（2.58亿元）、智慧零售终端建设项目（1.18亿元）、数字营运中心建设项目（0.89亿元）和信息网络平台项目（0.76亿元）。

截至目前，上述项目已变更为化妆品智能制造工厂建设项目（3.44亿元）、营销升级及运营总部建设（4.71亿元）、数字营运中心建设项目（0.89亿元）、信息网络平台项目（0.28亿元）。