116天“闪电上会”难掩短板：业绩滑坡、客户高度集中、关联交易隐忧……托伦斯精密IPO前路存疑

4月24日，深交所上市委将审议托伦斯精密制造（江苏）股份有限公司（下称“托伦斯”）的首发申请。从2025年12月23日获受理到上会，仅116天，这家“国家级专精特新重点小巨人”企业冲刺速度之快，被市场形容为“闪电上会”。

然而，在其背后，增收不增利的业绩波动、严重的大客户依赖、高管亲属暴增的关联交易、以及信息披露中的疑点，共同构成了托伦斯IPO路上必须跨过的多重门槛。

‌业绩“过山车”：营收增长，利润为何向下？‌

托伦斯主营半导体设备精密金属零部件的研发与制造，其招股书显示，公司踩中了半导体设备国产替代的风口。2023年至2025年，公司营业收入分别为2.91亿元、6.10亿元和7.20亿元，三年复合增长率高达57.39%。尤其在2024年，营收实现了109.94%的爆发式增长。

然而，漂亮的营收曲线之下，净利润的轨迹却截然不同。2023年至2025年，公司归母净利润分别为1530.47万元、1.06亿元和9817.56万元。2024年看似爆发后，2025年随即出现了6.96%的同比下滑。更值得关注的是，2026年第一季度，公司在营收增长15.37%的情况下，扣非净利润同比下降了9.46%。

业绩为何与行业景气度背道而驰？据招股说明书及相关问询回复，公司归因于新增产能的固定资产折旧、汇兑损失（如2026年一季度汇兑损失同比暴增95.87%）以及销售结构变化。然而，媒体和市场分析对此提出了质疑。有报道指出，公司IPO募投项目仍处建设期，报告期内并无大规模新增产能投入使用，所谓“新增产能折旧”的解释存在逻辑漏洞。更核心的问题，指向了公司过低的盈利能力和羸弱的市场地位。

报告期内，公司综合毛利率分别为23.26%、29.89%和27.14%，长期低于同行业可比公司5个百分点以上。有市场观点认为，在半导体设备零部件中低端领域竞争加剧的背景下，托伦斯对核心客户议价能力有限，增收不增利的困境正是其在产业链中话语权缺失的直接体现。

客户依赖症：超八成收入“命系”两大巨头‌

如果说业绩波动是表象，那么过高的客户集中度则是托伦斯精密经营的“阿喀琉斯之踵”。2023年至2025年，公司前五大客户销售收入占比分别高达89.70%、93.44%和92.60%。其中，向北方华创、中微公司两家企业的合计销售收入占比分别为74.29%、83.51%和81.32%。这意味着，公司超过八成的营收命悬于两家巨头之手。

公司对此解释为“半导体设备行业特性”，但对比同行，这一说法显得无力。例如，其同行富创精密、先锋精科的客户集中度普遍在60%-70%区间，托伦斯远超行业平均水平的依赖度，已构成重大经营风险。

尤为严峻的是，这种依赖关系并不稳固。招股书显示，公司与第一大客户北方华创的现有主要销售合同将于2026年底到期。合同中并无长期定量采购承诺，未来续签、调价、减量均需重新协商。这意味着，一旦核心客户经营策略或产品需求发生不利变化，或选择更换供应商，托伦斯精密的营收将面临断崖式下跌的风险。托伦斯精密在招股书中也坦承，预计未来一定时期内仍将存在对北方华创销售收入占比较高的情形。被质疑的声音认为，与客户的极度不对等关系，已使公司近乎沦为两大巨头的“垫资生产车间”。

‌关联交易暗流：亲属控制下的采购暴增疑云‌

除了外部客户依赖，公司内部关联交易同样引发监管和市场的强烈关注。招股书及问询回复显示，南通高米精密机械有限公司、上海高郜精密机械有限公司是公司报告期内的核心外协加工供应商。而这两家公司均由实控人钱珂的堂姐钱炎娟实际控制。钱炎娟的妹妹钱文娟及配偶石小辉，也曾是托伦斯控股股东上海托伦斯材料科技有限公司的老员工。