子公司被执行超3.84亿元，百亿债务风险持续累积——聊城安泰城乡2025年财报拉响区域城投信用警报

2026年5月1日，聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司（以下简称“聊城安泰城乡”）披露2025年年度财务报表。作为聊城市东昌府区核心城投平台，该公司百亿级债务压力与子公司司法风险同步凸显，风险特征高度集中。企业预警通显示，截至2025年末，公司有息债务规模达107.08亿元，而账面可用货币资金仅2429.45万元，短期偿债缺口悬殊；资产负债率攀升至74.87%，应收账款与存货合计达265.24亿元，占总资产比重高达75.24%，资产变现能力极度薄弱；公司及旗下多家子公司累计被执行金额超3.84亿元。叠加经营合规处罚、评级机构持续警示，这家鲁西南核心区县级存续债城投平台的信用风险已全面拉响警报。

有息债务超107亿元，借新还旧依赖度持续加深

聊城安泰城乡成立于2009年9月，注册资本10亿元，由聊城市国泰东昌城市建设发展集团有限公司持股99%，实际控制人为聊城市东昌府区财政局（国有资产监督管理局）。公司主营业务涵盖城乡基础设施建设、保障性住房开发、土地整理及国有资产运营，是区域城镇化建设的核心投融资主体。

债务问题始终是聊城安泰城乡的核心症结。截至2025年末，公司有息债务规模达107.08亿元，虽较2024年末的129.67亿元有所压降，但仍处于历史高位。从债务结构来看，短期债务增至33.11亿元，占比攀升至30.92%，短期集中到期兑付压力陡增。与之形成鲜明对比的是，同期公司可动用货币资金仅2429.45万元，较2025年初的7.13亿元大幅缩水，短期偿债压力加剧。

数据进一步显示，截至2025年末，聊城安泰城乡流动负债达179.43亿元，其中一年内到期的非流动负债32.56亿元、短期借款5500万元。所有者权益方面，2025年公司资本公积为30.20亿元，未分配利润45.49亿元，净资产内生补充能力有限，难以有效缓解债务压力。

在自有现金流短缺的背景下，公司资金链维系高度依赖债券滚动融资，借新还旧模式已成常态。2026年3月，聊城安泰城乡完成14.9亿元非公开发行公司债券发行，票面利率3.2%，根据债券公告，该笔募集资金明确用于“偿还到期债券本金”，属于典型的借新还旧操作。这种模式虽能暂时缓解当期兑付压力，却未实现债务规模的实质性压降，反而进一步加深了公司对外部融资渠道的依赖，债务风险持续累积。

截至目前，公司存量债券共计11只，存量规模合计44.8亿元，偿债高峰持续逼近。其中，“23聊城02”“23聊城03”两只债券将于2026年8月底前到期，合计应付金额9.2亿元；2026年全年到期应付债券达18.1亿元，集中兑付。与此同时，公司及下属子公司大量通过资产质押、不动产抵押等方式获取银行贷款，资产与债务深度绑定，进一步压缩了后续融资空间，债务化解难度持续加大。

营收净利双降，265亿元沉淀资产难以变现

2025年，聊城安泰城乡经营业绩出现明显下滑，营收与盈利双双承压回落。全年实现营业收入47.49亿元，同比下降4.43%，已连续两年呈现负增长；净利润3.23亿元，同比下降8.97%，归母净利润同步下滑9.04%，盈利降幅显著扩大。核心盈利指标持续走弱，销售毛利率从2023年的12.05%降至2025年的10.30%，净利率降至6.81%。

比业绩下滑更突出的问题是资产流动性困境。截至2025年末，公司总资产为352.54亿元，但应收账款与存货合计高达265.24亿元，占总资产比重达75.24%。此类资产主要为待结算工程款、项目开发成本等，普遍存在变现周期长、处置难度大的特点，导致公司资产规模看似庞大实则“虚胖”，资产质量堪忧。叠加74.87%的高位资产负债率，公司资产周转效率、偿债保障能力均处于城投行业高危水平，同期速动比率仅为45.66%，剔除存货后，短期偿债安全边际几乎为零。

现金流层面，公司压力全面凸显。2025年，经营活动现金流净额12.66亿元，同比下降14.76%，主业造血能力持续弱化；投资现金流净流出7533.05万元，项目持续投入占用大量资金；筹资现金流净额为-16.33亿元，净流出规模进一步扩大，外部融资接续压力加剧。全年现金及现金等价物净增加额为-4.43亿元，已连续两年出现现金净流出，账面可用资金储备持续消耗，资金链承压风险不断上升。

财务报表显示，截至2026年5月1日，公司受限资产规模达25.10亿元，覆盖货币资金、存货、不动产、长期股权投资等核心资产，其中859.15万元货币资金使用受限，进一步收紧了可用现金流。旗下多家子公司将棚改、人居环境改造、城乡供水项目应收款及特许收费权用于银行质押融资，同时普遍以土地、房产办理债务抵押，叠加关联主体交叉互保，大量优质资产被债务锁定。一旦出现逾期违约，相关资产将面临司法处置，存量资产盘活空间被进一步压缩。

偿债保障指标持续恶化，EBIT保障倍数从2023年的8.30倍降至2025年的6.08倍，利息覆盖能力持续弱化；2024年有息债务/EBITDA高达20.96倍，远超城投行业合理区间，盈利水平对债务的覆盖能力严重不足，债务化解周期被大幅拉长。2025年7月，中证鹏元维持公司AA主体评级及稳定展望，但明确警示其存在“在建项目刚性投入大、应收账款回收风险高、杠杆水平偏高、债务结构弱化”四大核心风险，尤其公司频繁出现的被执行人记录，已多次引发评级机构重点关注。

子公司被执行超3.84亿元，控股股东票据逾期3072万元

中国执行信息公开网显示，截至2026年5月18日，聊城安泰城乡及旗下核心子公司司法纠纷全面爆发，累计被执行金额达3.84亿元，具体情况如下：

1.聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司：存在2条被执行人记录，累计执行金额3.05亿元。2026年4月7日，公司被济南高新技术产业开发区人民法院执行2500万元，案号为（2026）鲁0191执恢83号，该案同步牵连其控股股东、其他关联国企及下属子公司共同涉案；2025年2月7日，公司被聊城市中级人民法院执行2.8亿元，案号为（2025）鲁15执恢4号。为单笔最大涉案金额，涉案子公司部分资产被拍卖后已出现流拍。公司及法定代表人母某成目前有6条限制高消费记录。

图片来源：中国执行信息公开网

2.聊城市民安控股建设有限公司：存在9条被执行人记录，累计执行金额高达3.38亿元，涉及案号分别为（2026）鲁1502执4563号、（2026）鲁1502执4418号、（2026）鲁1502执4564号、（2026）鲁1502执4565号、（2026）鲁0191执恢83号、（2026）鲁1502执2668号、（2026）鲁0191执1117号、（2026）鲁1502执196号、（2025）鲁15执恢4号，公司及其法定代表人梁某全、武某同步被限制高消费。

图片来源：中国执行信息公开网