人形机器人第一股宇树科技开启申购：7.54万中一签，219倍估值机遇与风险并存

8月10日，A股“人形机器人第一股”正式进入申购阶段。宇树科技（688836.SH）科创板IPO发行价定格在150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元，对应2025年发行后市盈率219.23倍。中一签500股需缴款7.54万元，多家券商测算网上中签率仅0.02%—0.03%。

这不是一只普通的新股。从3月20日IPO申请获受理到6月1日过会，宇树科技仅用73天便走完审核流程，创下科创板“预先审阅”机制落地以来最快纪录。最终募资总额约60.99亿元，较原计划42.02亿元超募45.15%，成为2026年以来科创板第二大IPO，仅次于此前募资超500亿元的长鑫科技。

一边是219倍市盈率远超行业均值38.56倍的估值争议，一边是2618.30倍有效申购倍数展现的机构热情。这只“人形机器人第一股”的成色，需要拆开来看。

7.54万门槛与0.03%中签率：打新要不要参与

宇树科技本次公开发行4044.64万股，占发行后总股本的10%。其中网上初始发行数量仅647.1万股，以500股为一签，全市场网上可分配签号约1.29万个。申购上限为6000股，顶格申购需持有沪市市值6万元。

据发行公告，在初步询价过程中，共有367家网下投资者管理的12161个配售对象参与报价，报价区间为15.20元/股至154.88元/股。剔除无效报价后，313家网下投资者管理的11052个配售对象提交有效报价，对应有效申购倍数为战略配售回拨后网下初始发行规模的2618.30倍。

网上中签率方面，多家券商综合测算在0.02%至0.03%区间。作为参照，今年7月上市的长鑫科技网上中签率为0.47%，宇树科技的中签概率不足其十分之一。

投资者参与门槛也不低。首先需开通科创板权限，要求24个月交易经验且开通前20个交易日日均资产不低于50万元；其次需满足沪市市值要求，T-2日（8月6日）前20个交易日日均持有沪市市值不低于1万元。中签后须在8月12日16点前完成缴款，连续12个月累计三次中签不缴款将被限制打新资格6个月。

Wind数据显示，2026年以来A股新股上市首日平均涨幅为276.04%，科创板新股首日平均涨幅为466.61%。若以A股平均水平测算，中一签宇树科技账面盈利有望超过20万元；若以科创板平均水平测算，单签浮盈可达35.18万元。

但也有机构给出保守判断。建银国际研报测算，若宇树上市后市值达1090亿元，对应股价上涨约79%，单签盈利约5.9万元。另有部分机构给出300亿至450亿元的市值区间，此情形下存在上市破发的可能性。科创板新股前5个交易日不设涨跌幅限制，高估值新股股价波动会远大于普通新股。

中国银河证券首席策略分析师杨超提醒，本次打新资金门槛较高、中签率较低，科创板上市初期股价波动会比较大，投资者应充分评估高估值相对应的风险。

219倍PE，买的是业绩还是人形机器人的未来

219.23倍的发行市盈率，是这只新股最具争议的数字。

这个数字意味着什么？宇树科技所在行业的平均市盈率为38.56倍，发行PE是行业均值的近5.7倍。即便放在整个科创板已上市公司中比较，这一估值也处于高位。

但仅看PE倍数，可能会错过更重要的信息。

拆开业绩来看，宇树科技的增长曲线确实陡峭。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元，复合增长率达226.78%；归母净利润分别为-1114.51万元、9547.47万元和2.78亿元；扣非归母净利润则由2023年的-1801.91万元增长至2025年的5.91亿元。主营业务毛利率从2023年的44.22%提升至2025年的60.13%。

其中，人形机器人毛利率尤为突出：2023年高达87.7%，2024年为68.4%，2025年前三季度随量产规模扩大略有回落，但仍保持62.9%的水平。