实控人早已无民事行为能力、总经理涉千万级诉讼、信披与经营异象频发……恒基金属风险集中暴露，IPO二轮问询承压

现金流与应收账款承压，研发投入显著弱于同业

在业绩波动、毛利异常的同时，恒基金属资产质量与现金流状况持续恶化，经营风险持续累积。2022年至2025年上半年，公司应收账款账面价值从2.48亿元飙升至3.87亿元，占流动资产比重从35.67%攀升至47.59%，近半数流动资产被应收账款占用，资金回笼效率偏低，坏账风险持续累积。

经营性现金流与净利润长期背离，盈利质量堪忧。2022年公司经营现金流净额为-361.61万元；2023年短暂转正至1.27亿元后，2024年大幅回落至3257.53万元；2025年上半年再度转负，净额为-4054.75万元。当期公司净利润达7029.88万元，现金流与净利润缺口高达1.11亿元。公司解释称主要系客户采用电子债权凭证结算，导致经营性应收款项新增9638.45万元，盈利含金量严重不足。

客户结构高度集中也加剧经营不确定性，报告期内公司前五大客户销售占比稳定维持在62%以上，大金集团、海信集团、特灵集团常年位列核心客户，境外收入占比持续超55%，业绩极易受下游行业周期、海外贸易及汇率波动影响。

此外，公司研发投入显著落后同业，核心竞争力培育不足。2022年至2025年上半年，公司研发费用率分别为2.17%、2.65%、2.58%、2.33%，而同期行业可比公司研发费用率均值稳定在3.9%以上，恒基金较同行低1.3至1.7个百分点，技术迭代与产品升级能力偏弱，难以支撑长期稳健经营。

综合来看，恒基金属本次IPO闯关面临多重硬核风险：历史股权代持、同业竞争、实控人失能、高管涉诉构成治理端四重隐患；超标分红、信披矛盾触碰合规红线；业绩过山车、毛利异常、现金流恶化、研发不足暴露经营端实质性短板。在北交所从严审核常态化的背景下，公司能否圆满回复监管问询、厘清全部风险疑点，后续IPO进展备受市场关注。

（记者/贺小蕊 来源：城市金融报财观新闻）