矿山矿产金持续全国第一——山东黄金：人均年薪24万+，业绩随金价飙升

虽然公司的营收较高，但有近一半为外购金，这部分收入的毛利率水平较低，在1%左右。公司盈利的主要来源是自产金，毛利率在50%左右，2024年毛利率47.05%，利润占比86.48%；2025年上半年，自产金的毛利率增长到52.15%，利润占比89.48%。

近一年多来，黄金价格大幅上涨，资本市场中的黄金概念股也是广受追捧。黄金价格上涨，主要受益的是黄金开采和冶炼企业，因为金矿的开采成本相对固定，自产黄金企业的营收和利润会随着金价大幅上涨而提高。这里通常会有一个时间周期，在黄金持续上行周期，像山东黄金这类的采矿企业会持续受益，这也是这类股票大幅上涨的原因。

当然，如果只是单纯的冶炼企业，没有自有金矿，原材料依赖外购，在持续上涨周期虽然也会带来盈利的增长，但是原材料的价格也会随着黄金价格的上涨而上涨，所以其毛利率水平往往不高，弹性也相对较小，更考验存货周期的管理与黄金价格的波动影响。

（来源：老张研究笔记）