从被施了“魔咒”的600898，看两大家电零售巨头“三联”“国美”的兴衰

手机业务铩羽

线下家电零售业日薄西山，黄光裕入狱后上市公司失去掌舵人，原控股股东历史遗留问题频繁爆雷，多重因素影响下，国美入主后的三联商社逐渐在接下来的零售业竞争中掉队。

以2015年为例，当年公司实现营收8.80亿元，同比增长6.71%，而净利润却只有2340.88万元，同比下降26.51%，几乎回到了2005年的水平。

“国美入主之后，三联商社实际上没有太多优质资产，除了几家门店外，就是品牌。对三联品牌，上市公司也一直与三联集团纠缠不清。所以综合来看，这些显然不足以支撑一家上市公司。”据山东当地券商人士对记者分析，零售不能只有品牌，还得有渠道，三联商社体系内的店面还是太少了，而且仅仅局限于山东市场。因此，在没有优质资产注入的前提下，上市公司的败局已定。

梳理国美入主上市公司后不难发现，公司唯一一次大规模的资产重组发生在2016年，公司放弃零售业转而进军制造业。

2016年10月，眼看家电零售业务难以为继，上市公司决定以8亿元对价收购浙江德景电子科技有限公司（下称“德景电子”），转型移动通讯终端ODM制造商。随后，公司又将旗下家电零售相关业务全部置出，主营业务变更为智能移动终端的研发、生产和销售。

2017年，公司名称由“三联商社股份有限公司”变更为“国美通讯设备股份有限公司”，自此改称“国美通讯”。

上市公司彼时表示，“德景电子具有一支平均拥有12-15年的移动终端研发经验的研发队伍，能够从多种渠道全方位了解手机软、硬件行业内新技术和各种前瞻性的功能，能够高质高效的为其客户提供各类移动通讯终端设计方案；并且德景电子具有采用国产芯片加国产双操作系统的安全手机整合生产经验，在行业安全手机上具有一定的积累”。且其推出的产品获得包含国内联想、中兴、TCL等品牌及运营商的认可。

在国美通讯看来，公司收购德景电子后，可以充分发挥德景电子在智能移动终端的优势，推动上市公司在智能移动终端市场的布局，同时大力发展自有品牌的通讯产品。

彼时一个简单的逻辑是，收购德景电子可以与上市公司实现优势互补，即国美庞大的销售网络有助于自有手机品牌的推广。

但实际上，2016年5月，证监会曾对这笔并购提出过质疑，并购重组委员会以“标的公司盈利能力具有较大不确定性”将此前9亿元的收购方案否决。

记者注意到，德景电子在2013年、2014年、2015年前三季度净利润分别仅为2093万元、4358万元以及2686万元。但它在重组方案中承诺，2016年、2017年和2018年实现的扣非净利润分别不低于6000万元、8000万元和1亿元。或基于承诺净利润较高，德景电子的估值也高达9亿元，较其1.1亿元的净资产溢价高达8倍。

更值得注意的是，在报告期内，德景电子的主营业务整机收入下降，且其净利润受政府补助和税收返还的影响较大。

但上市公司仍然坚持推动并购方案。经协商，双方同意收购价下调1亿元至8亿元，同时交易方同意以使用3亿元的股权转让价款购买上市公司股票的方式，实现和上市公司的绑定。

然而结果正如证监会所担忧的，这笔并购不仅没能完成业绩承诺，前期累计的巨额商誉也间接导致了公司最终退市的命运。

2019年曾有媒体报道，国美此前上市的三款手机加上一款运行商定制机一共才卖出15万台，而且还亏本5000万元。刚开始标出2699元高价的K1手机，降价2000元至699元依然无人问津。

国美u9手机。来源：网络