负债降至9069亿元，中国华融为何仍未走出亏损泥潭？

2022年，中国华融（2799.HK）大规模的管理层变更拉开帷幕。其中，中信集团党委委员、副总经理刘正均出任董事长；长期任职于中信信托的李子民成为总裁。同时，中国华融副总裁暨财务总监、总裁助理也发生了变更，且现任副总裁、财务总监朱文辉，总裁助理温金祥也来自“中信系”。

自此，中国华融明确了“一年走上正轨、三年质效显著提升、五年成为行业标杆”的战略目标，加快瘦身缩表，优化内部治理。然而，一系列组合拳下来，中国华融仍未走出亏损泥潭。

近日，中国华融发布的2022年业绩公告显示，中国华融总收入金额372.64亿元，同比下滑45.3%；归属于公司股东的亏损为275.81亿元，自2020年以来，这已经是中国华融连续三年亏损。

中国华融每年也会揭开亏损的面纱，此次也毫不例外。在公告中，中国华融提及，主要是受资本市场波动、宏观经济形势及房地产行业下行等因素叠加影响。

依靠房地产、权益投资等业务，中国华融合并口径的总资产早在10年前已迅速扩张。由2012年末的3029亿元升至2017年末的1.8万亿元，而在此期间华融也淤积了大量“有毒资产”。近年在房地产等领域信用风险暴雷等因素影响下，这些宏、微观的极大不确定性，对以不良资产处置为主业的中国华融来说，构成了很大的挑战。

业绩亏损的同时，中国华融又传来管理层被查的消息。据中央纪委国家监委驻中信集团纪检监察组、河南省纪委监委消息，因涉嫌严重职务违法，中国华融资产管理股份有限公司北京分公司原党委书记、总经理黄宪辉，正在被监管层调查。

中国华融的业绩到底成色几何？结构的优化能否带来质的提升？下面我们一一探究。

信用减值损失超过290亿拖累业绩？

业绩公告显示，2022年计提了293.81亿元的信用减值损失后，中国华融当年归属于公司股东的亏损额为275.81亿元。

图源：罐头图库

对于一家以不良资产经营为核心业务的资产管理公司，目前更多地是以财务投资的形式开展业务，为了分析更精确，我们选用以摊余成本（实际利率作为计算利息的基础）计量的债务工具作为分析基础。

数据显示，2022年12月31日，中国华融以摊余成本计量的债务工具资产减值准备为1147.16亿元，该部分减值准备的借款利息结转为76.25亿元。亦即中国华融这部分资产减值准备在一年内收到了76.25亿元的利息，且这部分利息收入并没有计入其总收入中，只是抵消了相应金额的减值准备。

若从收益率的角度分析来看，1147.16亿元在一年内获得76.25亿元的利息，对应年收益率为6.65%，目前银行一年期理财产品收益率仅为3%—4%，明显地，中国华融减值的这部分资产相对比较优质。

聚焦到以摊余成本计量的债务工具资产减值准备来看，2022年中国华融计提大幅增加至300.06亿元，核销共计100.94亿元，转出和转回共计206亿元。若按照2022年约1/3的核销比例，中国华融计提的以摊余成本计量的债务工具资产减值准备为1147.16亿元，核销约380亿元，叠加转出和转回的数据，意味着下一步中国华融只要计提减少，利润表现或许更加可观。