被房地产拖累，青农商行股价与营收“背离”

被房地产拖累的不只李亚鹏，还有银行。

11月9日，青农商行报收3.8元/股，盘中最低价3.79元/股，距离去年创出的3.78元的历史最低价只有一线之隔。然而，三季报显示，青农商行的业绩并不差，营收同比增长19.34%，净利润增长10.48%。但是，青农商行对不良贷款率的控制存在瑕疵，上市银行中，仅青农商行、西安银行、浙商银行及重庆银行4家银行的不良贷款率较去年末有所抬升。

光大证券认为，房地产信用风险的加大与继续让利压制了银行股的价格表现。

股价与营收“背离”，ROE暴露业绩增长“疲态”

事出反常，青农商行股价与营收“背离”，原因几何？事实上，青农商行的业绩虽有增长，但疲态已现。三季报显示，2021年三季度青农商行净资产收益率（ROE）为9.78%，同比下降25%。

按照杜邦分析法的思路，记者发现，青农商行的销售净利润同比下滑严重。2021年三季度，青农商行营业收入为29.29亿元，同比增长44.86%；扣非净利润为10.06亿，同比涨幅仅2.24%；销售净利润为0.34元，同比下降30.61%。这意味着青农商行2021年三季度净利润增长有限，无法跟上总营收增长的步幅，净利润增长疲态已现。

为了稳定股价，今年6月，青农商行发布股东增持计划，拟增持不低于4095万元的股票，这项计划于今年8月份完成，期间股价反而从4.25元/股跌至3.93元/股。

资管行业买方分析师陈雨暮告诉记者：“银行周期滞后于经济周期，所以银行业研究更看重量价质，量是贷款数量，价是净息差，质是贷款质量，当前银行业营收增长下降，仍处于下行周期。”不良贷款率就是衡量商业银行贷款质量的重要指标，因此投资者在投资银行股时，会倾向于选择不良贷款率较低的优质银行股。三季报显示，青农商行2021年三季度不良贷款率为1.71%，高于去年同期的1.46%。实际上，青农商行不良贷款率曾于2019年三季度收窄至1.43%，随后开始上升，如今已与2018年三季度的1.71%持平。

图片来源：广发证券研究报告

不良贷款率的上升明显让青农商行的贷款损失扩大。据广发证券统计数据显示，2020年一季度至2021年一季度，青农商行的拨备覆盖率从323.07%骤降至252.7%，期间不良贷款率从1.43%飙升至1.62%。拨备覆盖率是指商业银行为贷款损失风险计提的准备金余额与不良贷款余额的比值，拨备覆盖率下降意味着银行利用贷款损失准备金抵销了贷款损失。

贷款损失从哪来？这就要看青农商行发放的贷款组成。2020年年报显示，青农商行贷款去向中，房地产业占比最高，达到22.76%，共贷出347.86亿元，相较于2019年末的21.03%有所上升。近期房地产企业财务暴雷现象频发，或成为压死骆驼的最后一根稻草。

图片来源：青农商行2020年年报

房企信用风险“拖累”银行股

10月18日，青农商行因“房地产贷款管理严重不审慎”被青岛银保监局处以200万元罚款，行长刘宗波被处以20万元罚款。