蒙牛乳业陷多面围城：双千亿目标失败总裁换人，净利润下滑远低市场预期

无论是卢敏放，还是高飞，在行业经验方面都历练十足。卢敏放于2016年9月担任蒙牛乳业总裁，在此之前，曾担任达能早期生命营养品公司大中华区副总裁，服务达能集团及多美滋婴儿食品有限公司超过10年。更早前，卢敏放曾在强生（中国）有限公司任职达9年，并在美国通用电气（中国）服务近4年。

外界印象深刻的是，刚上任蒙牛总裁一年左右，卢敏放就提出了“双千亿”的目标，即到2020年，蒙牛营收和市值要双双突破1000亿。如今看来，“双千亿”目标无疑遗憾收场。截至3月27日收盘，蒙牛乳业市值为675.15亿港元。

据公开资料显示，高飞自1999年蒙牛创立之初加入公司，现年47岁，他曾担任销售及营销部区域经理、中心经理、销售总经理、营销总经理、高级副总裁、常温事业部负责人等。据悉，高飞在乳制品行业深耕多年，主导了蒙牛销售体系的开拓和发展。带领团队打造高端品牌“特仑苏”，开辟了中国高端奶制品市场。此外，在蒙牛推进数智化转型过程中，他也主导建成的宁夏全数智化超级工厂，打造了行业智能制造示范标杆。

至少从财务数据上来看，新总裁高飞面临着如何扭转净利润下滑的处境。

高级乳业分析师宋亮表示，高飞是一个破局者，从过往履历来看，他对市场销售，产品的品牌建设等方面，都有着非常丰富的经验，所以接任总裁后会对蒙牛的整个业务板块，在未来的市场破局中有很大帮助。

宋亮认为，一方面蒙牛履行社会责任，在22年及23年，持续收奶喷粉，占用了不少的资金，这很大程度上造成蒙牛增收不增利。不过，另一方面，蒙牛近年来为了消化奶源，持续进行促销，通过降低价格来使得销量增加，这也确保了营收的增长。

宋亮建议，在稳住主业的前提下，蒙牛可以去做新赛道新业务的拓展。同时，公司还可以进一步降本增效，利用数字化手段来加强整个产业链的链接，进而降低产业链衔接的成本。其次要继续打造新赛道新产品，增加新的增长点。

高飞在业绩会上也表示：今天无论谁在总裁这个岗位，首先都会想到蒙牛的战略不变。目前行业遇到一些挑战，蒙牛将积极应对，“我们还有很大的空间去进一步推动消费迭代，包括数字化转型、持续为消费者和股东创造更多的价值，实现高质量发展。蒙牛管理层会更加注重现金流的提升和对股东的回报。”

03净利润低于市场预期，销售费用双位数增长

不过，沈萌则认为蒙牛当前所面临的行业竞争态势压力不小。他谈及，一方面消费需求减弱，另一方面经营成本增加，导致虽然营收小幅上升，但蒙牛净利受冲击较大。短期内，消费需求和经营成本的挤压趋势难以出现改善，所以接下来的发展阻力依然很大。

对于今年增长目标，蒙牛乳业首席财务官张平表示，2024年收入指引仍是保持中低单位数百分比的增长，未来几年致力于提升经营利润率的方向未变，今年目标经营利润率再提升30至50个基点。

在蒙牛年报发布前的3月18日，摩根大通发布研究报告称，将蒙牛乳业的目标价从41港元下调至35港元。摩根大通认为，在现金流改善的情况下，蒙牛可能会提高派息比率。以现价水平预测2024年市盈率约12倍，其估值打折已反映了大部分的负面因素，并为业绩公布的盈利潜在下跌提供了下行保护。

根据摩根大通的预测，蒙牛2023年销售额将增长7%至992亿元，经营利润率料增长约50个基点至6.3%，纯利预测持平录53亿元。如果全年派息比率从30%提升至50%，则预测2024年股息回报率可升至约3.8%。因此，摩根大通维持对蒙牛的“增持”评级，不过将其目标价从41港元降至35港元。

显然，摩根大通在销售额及净利润预测方面有所高估。

另一家巨头摩根士丹利则在最新的研究报告中坦言，蒙牛乳业2023年纯利跌9.3%至48亿元人民币，分别较大摩及市场预测低7%和12%；核心营运利润同比升14%，逊于该行预期3%，受累销售及营销支出增加。此外，去年销售额同比增6.5%至986亿元人民币，符合预期；期内毛利率扩大1.8个百分点，胜于该行预期0.9个百分点，是由于原料奶价格下降。

年报显示，2023年，蒙牛乳业销售及经销费用为251.922亿元，上年同期为223.473亿元，同比增加12.7%，占总收入比例上升至25.5%，上年同期为24.1%。查阅历年这一费用金额来看，2023年创下历史新高。

(来源：港湾商业观察）