反倾销调查叠加产能过剩，全球最大赤藓糖醇生产商三元生物再次面临难题

如今一语成谶，中国原产赤藓糖醇产品再遭美国“双反”调查，如果靴子最终落地，主打美国市场的三元生物或将面临灭顶之灾。

针对公司出口美国赤藓糖醇所占营收份额，记者再次致电三元生物证券部，相关负责人却表示，“我们这边还不清楚，目前公司在开会讨论这个事，可以关注公司后期公告”。

三元生物招股书显示，2017年至2020年上半年，其对美国的直接报关销售收入分别为3363.16万元、1.33亿元、2.74亿元、1.7亿元，分别占总营收的比重分别为35.93%、51.34%、60.60%、48.84%。

实际上，自特朗普赢得美国总统选举之后，就有投资者在互动平台就美国加征关税一事向三元生物提问，“未来美国市场已经没有多少机会？公司也将失去很多美国大客户和订单？”

对此，三元生物表示，“公司对美国市场的关税政策保持高度关注，并将根据政策变化调整市场策略，以适应国际市场环境的波动。公司持续优化市场布局，以减少对单一市场依赖”。

除了关税政策的风险，从赤藓糖醇行业来看，如今也面临产能严重过剩的风险。

公开资料显示，赤藓糖醇的工业化生产始于上世纪90年代初的日本，并逐渐扩展至全球。目前，中国已成为全球最大的赤藓糖醇生产国。2022年，中国赤藓糖醇产量达到13.9万吨，占全球总产量的78.9%。2015-2022年的复合增速为48.9%，表明过去几年中国赤藓糖醇产业经历了高速增长，逐渐在全球市场中占据了主导地位。

然而，在2021年前后，受市场需求激增和利润水平良好的影响，原有的赤藓糖醇生产厂家纷纷扩大产能，许多跨界企业也开始纷纷涉足。2022年下半年，中国大量新建产能开始陆续投入市场。

据Mysteel数据统计，2022年全球赤藓糖醇的总需求量为17.3万吨。然而，截至2023年5月底，根据不完全的统计数据显示，中国的赤藓糖醇产能已经达到38万吨/年，远超全球市场的实际需求。

在此背景下，2021年赤藓糖醇的最高报价曾达到4万元/吨，随后逐步下滑。2023年上半年，赤藓糖醇的报价一度降至9500元/吨。低价恶性竞争，导致整个行业普遍亏损，一些新进入者开始陆续退出。

结合三元生物来看，近年来公司毛利率波动明显。

2021年，三元生物赤藓糖醇的毛利率高达41.56%，2022年则骤降至10.50%，2023年更是变成了一笔亏本买卖，毛利率为-1.11%。今年上半年，三元生物赤藓糖醇的毛利率再次回升至9.09%。

三元生物表示，虽然2024年上半年毛利率较上年同期相比增长10.28%，但如果未来市场竞争进一步加剧、主要产品销售价格持续下降、原材料价格上涨、用工成本上升等不利因素，则综合毛利率将可能下降，对公司盈利能力产生不利影响。

（文/牛其昌）