如今的蒙牛还“牛”吗？——2024年净利润预计暴降超九成

近日，中国蒙牛乳业有限公司（以下简称“蒙牛”）发布的盈利预警公告显示，预期其2024年度净利润预计约为0.5亿至2.5亿元，较2023年的48.09亿元，同比下降超过94%。

蒙牛在公告中称，由于原奶供需矛盾突出、消费需求不及预期，预期2024年度总收入同比有所下降；但得益于原奶价格下降，以及各种提质增效措施，预期年度毛利率及经营利润率同比明显提升。

不过，其旗下附属公司贝拉米以及联营公司中国现代牧业控股有限公司（以下简称“现代牧业”）产生亏损，对蒙牛整体盈利造成拖累，这也暴露了蒙牛更多的经营问题。3月4日，记者致电蒙牛官方热线，其工作人员称，尚不了解相关情况。

图源：蒙牛发布的盈利预警公告

蒙牛盈利预警成因

基于上述公告，蒙牛此次净利润下滑的主要原因是贝拉米与现代牧业导致的合计超45亿元的非现金资产减值。

图源：贝米拉官网

公告显示，贝拉米预计截至2024年12月31日止年度将录得亏损；经审慎考虑贝拉米近年来的经营状况和财务表现并结合对未来市场的预期，蒙牛预期会在本年度对相关现金产生单位录得之商誉及相关无形资产进行减值拨备，在考虑上述减值拨备及其他相关递延所得税影响后，对蒙牛业绩影响约为38亿元至40亿元。

此外，现代牧业截至2024年12月31日止年度预计将会录得额外乳牛公平值变动减乳牛销售成本产生的亏损以及商誉减值亏损合共约为19亿元至23亿元，因而录得净亏损约为13.5亿元至15.5亿元，因此导致蒙牛预期相应录得应占现代牧业亏损约为7.9亿元至9亿元。

时间拉回至6年前。2019年，蒙牛以超过70亿元的高价收购澳大利亚有机奶粉品牌贝拉米，以高额度的品牌溢价为代价强势进军奶粉市场。然而，这一被寄予厚望的收购却沦为战略失误的典型案例。由于未通过中国配方注册制审批，贝拉米长期依赖跨境渠道销售，市场份额持续萎缩，加之本土竞争者的增多，也加速其业绩下降的进程。

事实上，这并不是蒙牛第一次对贝拉米计提商誉减值。数据显示，2021年—2022年，蒙牛分别对贝拉米计提商誉减值6.2亿元、7.42亿元。

图源：现代牧业官网

而作为蒙牛控股的上游牧场企业，因市场淘汰奶牛价格和原奶价格下降等，现代牧业经营也面临一定挑战。数据显示，2021年—2023年，现代牧业净利润逐年下滑。此次现代牧业的亏损，导致蒙牛预期相应录得应占现代牧业亏损约为7.9亿元至9亿元，使蒙牛的上游奶源业务扩张反成“枷锁”。

激进的并购策略

蒙牛在公告中说明，上述预期减值均为非现金性质的会计项目，并不会对蒙牛目前和未来的营运以及现金流产生重大不利影响。该公司预期截至2024年12月31日止年度经营现金流同比表现稳健，因此，预期于根据股息政策考虑宣派股息时，会剔除上述减值的影响。

就在公告发布次日，蒙牛股价逆势大涨超10%，市场对此解读为“利空出尽”，但其长期表现还需进一步深层次考量。