核心产品“神话”难再续？——从“一粒难求”到营收净利双降，片仔癀收获“最差三季报”

中药龙头片仔癀（600436.SH）近日发布2025年三季报，报告显示，前三季度公司营收和净利润同比同时下滑，成为公司上市以来最差的三季报，公司业绩将持续承压。

值得注意的是，公司核心产品曾经“一粒难求”，被市场炒到每粒1600元的高价，但是今年以来，片仔癀的营收下滑明显，片仔癀到底经历了什么？

营收和净利双降，核心产品萎缩

三季报显示，片仔癀今年第三季度营收20.64亿元，同比下降26.28%，归母净利润6.87亿元，同比下降28.82%，扣非净利润4.38亿元，同比下降54.60%。这是公司上市以来最差的季度表现。今年前三季度，公司营收74.42亿元，同比下降11.93%，归母净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润18.91亿元，同比下降30.38%。由于销售商品、提供劳务收到的现金减少，前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.87亿元，同比减少62.53%。

图源：公司公告

业绩变动主要原因是前三季度医药制造业销售减少、毛利率下降。记者注意到，根据公司同时发布的前三季度主要经营数据，占据公司营收额超53%的医药制造业前三季度实现营收40.16亿元，同比减少12.93%，毛利率59.38%，同比减少7.51个百分点，同时其营业成本则增长6.81%。而营收占比39.79%的医药流通行业实现收入28.87亿元，同比减少8.45%，其毛利率只有8.64%，同比减少4.19个百分点。

图源：同花顺iFinD

从核心产品来看，肝病用药一直是公司的主要发力方向，前三季度其收入38.80亿元，同比减少9.41%，占营收的比例为52.14%，肝病用药的毛利率则有61.11%，同比减少9.68个百分点。而心脑血管用药营收9343.57万元，同比大幅减少65.20%，毛利率仅有8.57%，同比减少5.4个百分点。

图源：公司公告

值得注意的是，片仔癀半年报披露的数据中，肝病用药的营收为28.96亿元，同比增长9.70%。由此可以看出，公司第三季度肝病用药仅营收9.84亿元，下滑明显。

从地区来看，前三季度，除了华南地区和西北地区营收同比正向小幅增长外，片仔癀多数区域的收入均出现了下降，其中降幅较大的有华北地区、华东地区、华中地区、西南地区等。这说明，公司的业绩下滑是全方面的。

从公司整体销售毛利率来看，最近几年持续走低。毛利率已经从2021年50.72%跌到2024年的42.74%，而今年前三季度，公司毛利率已经下滑至38.93%。公司的赚钱能力大幅下滑。

炒作高价难维持，成本大涨

片仔癀成立于1999年12月，公司由成立于1956年的原漳州制药厂改制创立，于2003年在上交所挂牌上市交易。2006年，公司成为经商务部认定的首批“中华老字号”企业之一。公司主要业务分为医药制造业、医药流通业及化妆品业等。