苏泊尔的“锅”不香了？——产品安全问题频发败光消费者好感，舍不得投入搞研发换来“失速”三季报

炊具大王苏泊尔的“锅”不香了。近日，苏泊尔发布2025年三季报，其业绩“失速”明显。

数据显示，苏泊尔前三季度营业收入微增2.33%至168.97亿元，但归母净利润同比下滑4.66%至13.66亿元，增收不增利的特征显著。更值得警惕的是，其第三季度单季营收同比下降2.3%，净利润降幅更是扩大至13.42%，营收环比跌幅从一季度的2.17%攀升至4.77%，颓势持续加剧。

2004年，苏泊尔登陆深交所，成为“中国炊具行业上市第一股”，20多年来，苏泊尔小家电曾风靡市场。如何看待当下的经营困局？苏泊尔在接受记者采访时回复称，目前公司主营业务分为内销和外销两大部分，三季度业绩下滑主要还是受到外贸业务影响。

公开信息显示，苏泊尔研发投入近年来低于行业平均水平。对于研发的重视不足，是否导致了苏泊尔产品竞争力下降？苏泊尔回应称，苏泊尔研发投入占内销业务收入的占比与行业企业水平相似。

收入结构性失衡

苏泊尔的增长失速，源于内外销业务的双重桎梏。

内销业务是苏泊尔的主要收入来源，2024年内销业务占总营收比重达66.55%。但内销业务却增长停滞。2021-2024年，苏泊尔内销业务增速从10.8%骤降至-1.21%。有业内人士认为，造成内销增长停滞的原因，是苏泊尔在线上销售的短板现象。在10月24日的投资者关系活动中，董事会秘书叶继德坦言，线下渠道整体表现目前已逐步趋于稳定，但仍受到线上增长的结构性影响。

奥维云网数据显示，2020年上半年小家电线上销售比重平均达80%，小熊电器线上占比95%，而苏泊尔线上渠道占比仅约50%，远落后于行业平均水平。

外销业务方面，苏泊尔承受着高依赖、高波动、低毛利的重重压力。瑞银证券研报指出，2025年三季度苏泊尔营收和盈利低于预期，主要由于公司出口疲软和国内营销费用高于预期。其中，其出口额同比下降约11%。

更严重的是，苏泊尔的外销业务高度依赖主要客户SEB集团。2021-2024年及2025年上半年，来自SEB集团的收入占外销收入比例均超90%。而SEB集团在欧洲和北美需求弱于预期，这致使外销业务收入波动剧烈。2025年第三季度，受SEB集团欧洲业务低预期及美国客户观望态度影响，其内生收入下滑1.2%，导致苏泊尔外销收入也随之下滑。而这并非首次，2022年，SEB订单减少就曾导致苏泊尔外销收入锐减29.09%。

同样，在10月24日的投资者关系活动中，叶继德表示，苏泊尔外销业务的表现取决于主要外销客户的有机增长。他介绍，三季度外销承压主要因国际贸易紧张局势加剧和欧洲市场需求疲软。在此背景下，主要外销客户下调全年业绩预期对苏泊尔外销订单产生了一定负面影响。

值得注意的是，苏泊尔的外销业务以代工为主，毛利率长期低于内销。2025年半年报显示，其外销毛利率约15.02%，内销毛利率达27.72%。

高管套现引市场担忧

业绩承压下，苏泊尔管理层的稳定性遭遇严峻挑战，从核心岗位异动到高管减持套现，一系列变动引发市场对企业发展前景的深度担忧。

2025年1月，上任不足4年的原总经理张国华在距原定任期（2026年4月）尚余一年多之际提前离任，苏泊尔暂由财务总监徐波临时代行总经理职责，且截至目前仍未确定该职位的正式人选。2月末原非独立董事Delphine SEGURA VAYLET又因个人原因辞职，高管团队的连续性与战略执行的稳定性再受冲击。

比岗位异动更触动市场神经的，是高管团队在分红后精准减持的行为。2025年5月底，苏泊尔刚实施完年度分红，董事长苏显泽、副总经理叶继德、财务总监徐波便集体减持，合计套现约542.92万元。