债评下调、税务违规、债务高企……嬴城控股麻烦不断，短期偿债压力剧增

盈利困局：净利持续下滑，八成利润靠政府补助“输血”

债券评级下调、偷税风波余波未平，嬴城控股的经营短板再遭曝光。最新披露的财务数据显示，这家地方城投平台主业盈利持续萎缩，利润规模高度依赖政府补助“兜底”。

公开资料显示，嬴城控股成立于2013年9月，注册资本5亿元，核心业务涵盖城市基础设施建设、市政工程施工、公用设施投资运营等。

2025年上半年，嬴城控股实现营业收入2.61亿元，同比微增4.46%；与之形成鲜明反差的是，公司净利润仅4,447.58万元，同比大幅下滑20.67%。这一盈利下滑趋势并非偶然，2024年已出现颓势。公司当年营收3.61亿元、净利润1.23亿元，同比分别下滑18.47%、13.48%。

更令人担忧的是，嬴城控股的盈利根基极度脆弱，利润高度依赖政府补助“输血”。财务数据显示，2023年、2024年，公司其他收益（主要为政府补助）分别为1.23亿元、1.12亿元，占当期利润总额的比例分别超过70%、80%。

拆解业务结构可见，作为城投平台核心主业的代建业务已出现萎缩。2024年，公司代建项目收入2.69亿元，同比降幅达27.45%；房屋租赁收入6,549.70万元，同比增长3.17倍。

从盈利指标来看，2024年，嬴城控股总资本收益率1.91%，与2023年相比提升0.12个百分点，不过，净资产收益率2.68%，下降0.43个百分点。

超31亿债务压顶，短期偿债压力剧增

最新披露数据显示，截至2025年3月末，嬴城控股总债务规模已达31.25亿元，其中短期债务占比超五成，达16.96亿元，长期债务14.29亿元。

债务到期节奏更显紧迫。数据显示，2025年4月至12月，嬴城控股待偿还债务已达14.03亿元；2026年至2027年，仍有7.78亿元债务待兑付。

更关键的是，嬴城控股短期偿债压力较大。截至2025年3月末，公司流动比率、速动比率分别滑落至90.39%、84.97%，较2024年末分别下降8.9个百分点、8.12个百分点。

现金流“造血”与“输血”双重承压。2023年至2025年一季度，公司经营活动现金流呈波动下滑态势，分别为12.64亿元、19.57亿元、6.61亿元；投资活动现金流持续净流出，分别为-4.78亿元、-5.55亿元、-1.07亿元；筹资活动现金流亦连续三年净流出，分别为-8.01亿元、-14.16亿元、-5.68亿元。

不过，截至2025年3月底，嬴城控股共获得银行授信总额32.86亿元，尚未使用额度15.21亿元，公司间接融资渠道较畅通。

更值得警惕的是或有负债风险。数据显示，嬴城控股对外担保余额已达56.41亿元，担保比率122.53%，被担保企业均集中于莱芜区属国企。

对此，联合资信在嬴城控股2025年跟踪评级报告中表示，公司担保比率高，担保对象区域集中度高，且无反担保措施，存在较大或有负债风险。

针对债券评级下调、业绩滑坡、债务高企等系列问题，记者已向嬴城控股发送采访函，截至发稿尚未收到回复。

（来源：城市金融报·财观新闻）