持续高存款低投放，兴业银行资产扩张“跛脚”，收益持续承压

近日，兴业银行发布业绩快报，从数字上看，被视为市场化银行代表的兴业度过了是一个非常“克制”的2025年。

2025年，兴业银行总资产同比增长5.57%，存款增长7.18%，明显快于贷款增速（3.70%）。这意味着，负债端获取能力依然较强，但资产端并未“对等扩张”。

反映在兴业银行加权平均净资产收益率（ROE）为9.15%，较2024年的9.89%下降0.74个百分点，延续了近三年的缓慢下行趋势。

回溯看，兴业银行2022-2024年ROE大致处于11%→10%→9%的阶梯式回落区间，其变化并非经营失速，而是主动调整资产负债结构、重塑风险偏好的结果。

综合看，兴业银行ROE下行并非个案，不过，如果资产端长期偏防守，不仅是ROE中枢仍继续下移问题，而是关乎兴业银行行业地位和市场份额的问题。尤其去年大行拼命扩充资产稀释不良，刚刚跃过10万亿关口的浦发、中信离11万亿的兴业也是一步之遥。

ROE连续下行：规模扩张与收益压缩并行

首先来看兴业银行ROE问题，本质上由盈利能力、资产周转和资本结构共同决定。近三年兴业的共同特征是：规模仍在扩张，但单位资产收益率持续承压。2025年，总资产同比增长5.57%，存款增长7.18%，明显快于贷款增速（3.70%）。这意味着，负债端获取能力依然较强，但资产端并未“对等扩张”。

这种“存款快、贷款慢”的背后，是银行对风险收益比的重新定价。一方面，实体融资需求结构性偏弱、优质项目稀缺，贷款利率中枢下行；另一方面，不良生成虽总体可控，但边际风险并未完全消散。

在此背景下，可以看出兴业选择宁愿压低资产扩张节奏，也不以价格换规模。直接结果是：生息资产增速放缓、净息差承压，ROE随之下行。

同时，拨备覆盖率从237.78%降至228.41%，显示利润端仍在部分依赖拨备反哺，但整体仍维持较高安全垫。

这是一种典型的“稳态经营”选择：牺牲部分当期回报，换取资产质量和资本消耗的可控性。

存款高增长而资产过度谨慎，宁缺毋滥？

从过往的高管表态和数据分析，兴业的策略似乎并非被动，亦存在主动调整的因素。

存款端高增长，一方面源于其对公和机构客户基础稳固，另一方面也反映出银行在竞争中仍具备负债定价优势。但在资产端，兴业并未同步放大风险资产，而是更多投向低风险、低权重领域，强化资本效率管理。

这种策略在ROE指标上体现为：分母（净资产）稳步扩张，分子（净利润）温和增长，自然导致ROE下行。其本质，是从“高ROE导向”转向“可持续ROE导向”。

与同业相比，兴业的ROE表现和策略特征更加清晰。

浦发银行近年ROE处于低位后回升区间，整体水平低于兴业，但修复弹性更大。其ROE变化主要由风险出清和拨备释放驱动，资产负债策略以“修复旧资产、控制新增风险”为主，带有明显的周期修复特征。

中信银行ROE与兴业接近，长期在8%-9%区间运行。中信的特点是资产端对公和政策相关业务占比较高，负债端稳定但弹性有限，ROE更多体现为“高分红、低波动”的稳态收益，资产负债策略偏向安全性与政策协同。

宁波银行则是完全不同的逻辑。其ROE长期维持在20%以上，核心在于高效的资产周转、高定价能力和区域深耕形成的风险优势。宁波银行敢于扩张，是因为其对客户、行业和风险的掌控能力更强，资产负债策略明显偏进攻型。