行业竞争激烈+流动资金短缺，信得科技带着多重难题冲刺港股IPO

近日，信得科技向港交所递交IPO申请，工银国际和中泰国际为联席保荐人，拟募资用于研发、扩产、拓展海外市场等。公司在中国动物保健市场排名靠前，但面临激烈竞争，客户议价能力提升或影响盈利能力。2024年公司收入和利润“双降”，C轮融资后估值缩水近四成。此外，公司还存在流动资金短缺、欠缴社保公积金等问题。

据港交所官网，山东信得科技股份有限公司（以下简称“信得科技”）日前首次向港交所呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，工银国际和中泰国际为联席保荐人。据招股书（申请版本，下同），信得科技拟将此次港股IPO募集资金用于研发计划及扩展产品组合、扩大产能、拓展海外市场以及营运资金及其他一般公司用途。

记者注意到，尽管信得科技称其在中国动物保健市场中排名靠前，但该行业面临激烈的竞争，且客户在兽用生物制品及药物采购方面的议价能力提升，或影响其盈利能力。此外，信得科技在2024年因抗体产品的平均售价下降导致收入和利润“双降”。值得一提的是，信得科技的估值在C轮融资过后达到约18亿元，但较B轮融资及于2022年8月进行的股份转让后的约28.78亿元的估值缩水了近四成。

客户议价能力提升或降低公司盈利能力

信得科技成立于1999年，是中国一家动物保健企业，其主要从事全系列动物保健及配套产品的研发、生产及销售，产品涵盖兽用生物制品（如疫苗、抗体、转移因子等）、中兽药、化药制剂、动物饲料及饲料添加剂，实现对家禽、家畜、水产动物及宠物疾病的预防、诊断、治疗与控制。

招股书援引灼识咨询的资料称，以2024年收入计，信得科技是在中国动物保健市场中排名第九的国产品牌厂商，并在中国禽用兽用生物制品市场排名前三。虽然在国内排名靠前，但灼识咨询的资料显示，目前中国有超过1500家兽药生产商，动物保健行业面临激烈的竞争。

信得科技坦言：“我们的客户在兽用生物制品及药物采购方面的议价能力提升，因此，我们的客户可能会通过谈判达成对我们较为不利的条款，这可能会降低我们的盈利能力。超出我们控制范围的因素可能会导致我们的收入或盈利能力下降。”

截至2025年三季度末，信得科技拥有4大生产基地、34条通过兽药GMP验证的生产线。信得科技的商业模式聚焦两大核心动力：为客户提供精准防控解决方案以及通过创新与生产提供高质量及成本效益的产品。

按产品划分，2023年、2024年和2025年前三季度（以下简称“报告期内”），信得科技的收入主要来自兽用生物制品（包括疫苗产品、抗体产品和转移因子），收入占比分别为63.6%、64.2%和69.1%。

图片来源：信得科技招股书截图

据招股书，信得科技的产品主要在中国境内销售，报告期内，公司来自中国内地的收入占比分别为98.8%、97.1%和94.7%，而公司的海外业务收入主要来自巴基斯坦、埃及及越南。公司采用以直销为主的销售方式，报告期内其直销渠道的收入占比分别为70.2%、69.6%和67.9%。

2024年收入和利润“双减”

业绩方面，报告期内，信得科技分别实现收入9.85亿元、9.82亿元和8.77亿元。同期，公司利润分别为3476.3万元、2811.8万元和5567.1万元。可以看出，公司在2024年收入和利润“双降”，其中利润较2023年下滑了约19%。同时，整体毛利率从2023年的46.3%降至2024年的46%。招股书披露，毛利率下降反映了在市场竞争加剧的情况下，抗体产品的平均售价下降。