业绩向好估值四年间却缩水四成，信得科技赴港IPO凭何突围？

近日，山东信得科技股份有限公司（以下简称“信得科技”）向港交所递交了主板上市申请。

信得科技是我国领先的动物保健企业。数据显示，2024年公司在国内动保市场中位列国产厂商的第九位，并位列我国禽用兽用生物制品市场前三。

从业绩方面来看，信得科技带着一份不错的成绩单走向资本市场：近几年，公司营收与盈利整体呈上涨态势。2025年前三季度，公司实现营收8.77亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润0.56亿元，同比大增125.29%。

但招股书披露的另一组数字，却与业绩态势形成反差：信得科技的估值大幅下降。从2021年B轮的28.78亿元估值，跌至2025年C轮的18亿元估值。四年间，这家公司的市场身价蒸发了近四成。

业绩向好，估值反跌，这种背离对于任何拟IPO企业而言都不是好消息。背离背后，有资本对信得科技盈利能力的审视，也有对动保行业整体承压的投票。这种反差，是探寻信得科技IPO预期的关键切口，能否在反差中突围，将成为信得科技突破窗口期的关键。

政府补助撑起2024年利润

业绩波动暴露业务结构脆弱性

估值缩水的直接推手，与信得科技自身业绩的起伏有关。招股书显示，2023年和2024年，公司营收分别为9.85亿元和9.82亿元，基本持平；但归母净利润却从0.34亿元下滑至0.27亿元，同比降幅达20.87%%。尤其是2024年，公司被确认为其他收入的政府补助约2870万元，高于当期利润总额。

对于利润波动，信得科技表示主要由市场竞争加剧导致抗体产品平均售价下降所致。直到2025年前三季度，受益于高毛利的疫苗产品收入增长，公司归母净利润才回升至0.56亿元。

港股注重企业的持续经营能力。信得科技的业绩波动，暴露了其核心业务的脆弱性。但这并非孤例。近年来，动保行业正在经历深刻变局。这也是导致信得科技估值缩水的深层原因。

国海证券研报表示，2021年后，受竞争加剧等因素影响，动保行业“内卷”加剧，产品同质化严重，价格战此起彼伏，市场增速放缓。2020年至2023年，虽然国内动保企业销售额从620.95亿元增至696.51亿元，但行业平均毛利润却从219.98亿元下降至212.97亿元。无论是生物制品还是化药行业，均面临盈利能力下滑的风险。

A股动保企业的业绩是行业趋势的佐证之一。同花顺iFinD数据显示，截至目前A股共有11家动保企业。2023年与2024年，11家企业中分别有7家与9家企业的净利润同比下降；2025年前三季度，随着行业需求回暖，有10家企业的利润实现同比增长。

在行业波动中，企业业绩“大起大落”，往往意味着企业缺乏抵御周期波动的能力。短期反弹的确可以提振信心，但无法改变市场对行业前景的谨慎判断，也无法掩盖企业自身业务结构的脆弱性。而估值缩水，正是投资者在这一背景下对企业与行业的最新定价。

行业内资本运作加速

信得科技“旧瓶难装新酒”

眼下，动保行业正在经历从技术驱动、资本融合与市场结构重塑的转型。过去，企业靠的是在细分领域做到技术领先；现在，技术从传统向智能化升级，同时还需要投入更多资本来换预期。

这一转向的表现之一，是头部企业开始依靠资本力量进行产业链整合。例如瑞普生物，2025年2月发布公告表示，拟出资2.95亿元参与设立总规模10亿元的并购产业基金，聚焦动物保健、宠物、生物医药等领域。