业绩向好估值四年间却缩水四成，信得科技赴港IPO凭何突围？

与此同时，近年来动保企业与养殖业景气度的传统关联正在弱化，越来越多头部养殖企业跨界动保：2023年前后，牧原股份全资注册子公司入局，温氏股份以控股动保企业实现跨界，打造“养殖+动保”一体化的全产业链模式。甚至像鲁南制药这样年营收超百亿的民营药企，2025年也通过成立子公司切入宠物药品赛道。

但信得科技似乎未能跟上行业节奏。

报告期内，公司研发开支占收入的比重分别为约7.0%、8.3%及7.5%；目前拥有189名研发人员及82项发明专利，技术积累不可谓不扎实。但当竞争对手运用资本、通过并购整合等方式延伸产业链、扩大版图时，信得科技自2021年B轮融资后鲜有大动作，依然以内生动力为主。而从实际成效来看，竞争力似乎略逊一筹。

从业务结构来看，信得科技超七成的收入来自禽用产品，被寄予厚望的宠物产品仅占1.3%。从市场分布来看，公司自2023年起加速海外市场布局。但目前超九成的收入来自内地，海外收入虽增速迅猛，基数依然较小。对单一市场、单一品类的依赖，意味着公司的业绩仍与国内禽养殖业的周期性波动绑定。

在动保行业从技术驱动转向与资本融合的关口，用过去的逻辑难打今天的仗。无论是波动的业绩，还是对市场与品类的依赖，当技术投入未转化为可持续的盈利模式，原有优势已无法支撑高估值。或许就可以解释，为何公司2025年前三季度业绩大增，资本市场却给出了较四年前缩水四成的估值。

流动负债占比高达85%

IPO闯关面临多重考验

在行业趋势背景下，信得科技赴港上市可谓一场资本突围。对于此次IPO而言，业绩与估值的背离存在多重风险。

估值缩水将影响募资规模。从A股表现来看，虽然动保行业的估值在经历过2024年的深度回调后已从历史低位显著回升，但整体仍处于中性偏低位。信得科技在C轮融资估值已下调的情况下，若港股市场对新股定价继续保守，公司可能面临募资不及预期的风险。

此外，信得科技C轮融资估值缩水四成，意味着此前B轮融资的投资者，四年账面浮亏约四成。对于这部分老股东是否有回购诉求或退出压力，记者致电信得科技并发送采访函。相关工作人员表示“目前已处于静默期”，未对采访问题做出回复。

与此同时，信得科技的偿债压力不可忽视。近几年，公司流动负债占总负债的比重普遍在85%左右；截至2025年前三季度，公司的短期负债高达5.57亿元，而同期的现金及现金等价物仅1.37亿元。若上市募资不畅，短期偿债压力可能进一步加大。

招股书还披露，公司在报告期内存在未按规定为若干雇员足额缴纳社会保险及住房公积金等问题。这类合规性问题虽不致命，但港交所高度重视企业内部控制管理，在上市审核中可能成为监管问询的焦点。

（记者/许耀文 来源：大众新闻·风口财经）