股价年内领跌42家上市银行、业绩增长确定性不足……浦发银行可持续发展能力遭市场拷问

不过近十年里，浦发银行经历了公司治理与内控问题频出、零售转型失利、不良余额爆发的困局，业绩增长在股份行中靠后。

多年里几乎在每个关键的银行经营指标上都表现较差，亮点缺乏。痛定思痛，2023年下半年，浦发银行经历了重大人事调整，改变了原来从上海国资系统内选拔一把手的惯例，打破原来的死水，改从大行引进高管，建行原公司业务总监张为忠担任浦发董事长，曾在建行任职的谢伟获提拔升任行长，新班子组建后，将数智化定为全行第一战略，并将资源投向五大赛道：

科技金融：服务科创、专精特新，推出“浦科贷”等产品；

供应链金融：围绕核心企业，线上化、平台化服务上下游；

普惠金融：小微贷款线上化、大数据风控；

跨境金融：服务自贸区、跨境贸易与投融资；

财资金融：服务大型企业、集团客户的现金管理、财富管理、投行；

曾经的“对公之王”，再次聚焦于对公业务，在近年来以对公为主要动力的银行增长结构中，正在逐渐展现活力。

不过这份还不错的业绩，为什么不能让市场满意呢？

基本面不够硬，接不住高估值

虽然重现增长，但浦发银行现在的问题在于，增长质量以及持续性，不足以打消外界的疑虑。

从结构上看，浦发银行利润增速远超营收，但这种改善更多来自于坏账准备计提的减少，并非收入端的内生增长驱动。

银行为了覆盖不良资产风险，需要计提坏账准备，在利润里扣除。如果减少计提，就能增加利润。

2025年计提减值准备659亿元，同比少提35.8亿元，是利润增速显著高于营收的主要原因；若不考虑计提因素，其拨备前利润仅增长1.21%，略低于营收增速，在行业中也不算突出。

一般来说减少计提，同时伴随着拨备覆盖率的下降，但浦发银行在2025年依然实现了拨备覆盖率的提升。关键在于浦发银行加大了坏账的核销力度，降低了不良贷款余额，计提虽然同比少了一点，但核销力度更大、回收已核销贷款不错，拨备池子还是变大了。由此拨备覆盖率提升，不是靠多提拨备，而是不良贷款余额真实下降、分母变小，以及拨备余额仍在增长、分子变大，覆盖率被动提升。

同样，不良率的下降也并不完全代表资产质量的实质改善，很大程度上来自于核销，以及资产规模的扩张。核销减少了不良资产存量，做小了分子，资产规模的扩张又做大了分母，带来不良率数值的下降。

简单推算，2025年浦发银行新生成不良资产规模至少达到591亿元，较2024年584亿元的规模，仍有所上升。当然，考虑到信贷规模增长的因素，2025年不良生成率是有所下降的，从1.16%下降到了1.1%。

因此，浦发银行业绩的改善，很大程度上来自于资产规模的扩张。资产一定程度的扩张，带来利息净收入的增长、不良率的下降。

对浦发质疑的焦点，在于资产扩张能否持续，以及资产质量能否持续改善。

前些年与同业相比，浦发银行资产扩张乏力，2020-2023年资产分别增长2.35%、6.98%、3.48%，而同期招行分别增长10.62%、8.77%、9.62%，中信银行分别增长7.08%、5.91%、6.27%。兴业银行增长8.98%、7.71%、9.62%，都比浦发高不少。

主要是受到资产质量的掣肘，不良率高企。如今浦发银行资产扩张相比同业来说还算不错，6.55%的资产规模增长，略高于兴业银行的5.58%，中信银行的6.28%，略低于招行的7.56%，表明浦发正在跟上同业的步伐。

但资产增长的背后，不得不考虑的是，浦发银行在2025年有保证500亿元可转债换股的压力，新一届管理层上任两年多，也到了需要出业绩证明自己的时候，因此有释放业绩的需要。资产的增长到底是因为风控能力与管理精细度的提升、客群质量的优化，还是浦发要释放业绩的冲动，外界较难判断。因此对于浦发的业绩会有一定的怀疑。

浦发银行业绩是否真得要开始反转了，还需要再观察几个季度，看资产扩张能否持续，净息差能否稳定，不良资产生成能否下降。

虽然股价下跌较多，却很难说浦发银行股价被错杀，毕竟目前来看，其业绩增长的确定性不足。

（文/刘国辉 来源：妙投APP）