存量债230亿超西南证券！华西证券深陷债务、业务、诉讼三重困局

2026年7月，华西证券开启密集融资模式，首期10亿元短期融资券顺利落地，第二期10亿元短融接踵启动，叠加170亿元公司债项目已提交注册，公司债务扩张步伐持续提速。

在密集发债的背后，是不断走高的负债规模、即将到来的偿债高峰，以及股价破发破净、业务结构单一、未决赔偿风险等多重压力，其经营与流动性前景备受市场关注。

债务规模持续攀升，存量债超西南证券，2027年迎百亿偿债高峰

公开资料显示，华西证券深耕四川资本市场多年，2018年登陆深交所，泸州老窖集团为第一大股东，目前总资产超千亿元，旗下拥有多家子公司，服务客户总资产突破8000亿元，区域券商根基稳固。但近年来，公司债务端压力持续凸显，成为制约其发展的核心瓶颈之一。

财务数据显示，截至2026年一季度末，华西证券总资产1131.68亿元，净资产252.44亿元，有息债务合计高达422.35亿元，资产负债率达63.67%，负债规模处于较高水平。为缓解资金压力、支撑业务发展，公司年内发债动作频繁：7月7日，10亿元一期短融顺利落地，票面利率1.50%；7月14日，二期10亿元短融启动发行，持续借低利率窗口锁定低成本资金。

从存量债务来看，截至目前，华西证券现存14只债券，存量规模达230亿元，这一规模已超过同业西南证券194亿元的存量债规模，在区域券商中处于较高水平。2026年上半年，公司已累计兑付到期债务超52亿元，资金消耗速度较快。若170亿元公司债项目顺利发行，公司债券存量将进一步大幅扩容，杠杆率也将持续抬升，债务压力进一步加剧。

更值得警惕的是债务期限结构失衡带来的偿债压力。2027年，华西证券将迎来集中偿债高峰，届时公司7只存量债券将集中到期，到期总规模达120亿元，占据当前债券存量的半数以上。按照到期节奏测算，2027年公司平均不到两个月便有一笔债券到期，密集的偿债节奏将对公司现金流形成严峻考验。

业内人士分析，券商滚动发债是行业常规运作模式，华西证券借当前低利率窗口扩债，意在锁定低成本资金、支撑重资本业务转型，但这一操作本质上也暴露了公司内生造血能力不足、依赖“借新还旧”维持流动性的隐患。一旦未来市场融资环境收紧、利率上行，公司再融资成本将上升，流动性压力也将快速凸显。

股价长期破发破净，市场悲观预期凸显

二级市场表现上，华西证券估值持续低迷，股价长期处于破发、破净状态，反映出市场对公司债务风险、经营短板的悲观预期。截至7月13日，公司股价报8.29元，市净率仅0.86倍，不仅大幅低于9.46元的IPO发行价，也低于9.61元的每股净资产，破发、破净态势已持续较长时间。

从股价走势来看，公司股价自上市以来波动下行，虽2026年一季度业绩短期回暖带动股价小幅反弹，但未能扭转整体低迷态势。市场分析人士表示，股价破发破净，一方面源于公司债务压力较大、偿债高峰临近，市场对其流动性风险存在担忧；另一方面，公司业务结构单一、核心业务竞争力不足，也影响了投资者对其长期成长价值的判断，进而导致估值持续承压。

经纪业务撑起半壁江山，投行资管业务持续萎缩

业务结构失衡，是制约华西证券长期发展的核心短板。2026年一季度，公司业绩虽实现短期回暖，营收、净利润、经营现金流均大幅增长，但盈利结构的核心隐患并未得到改善，业绩高度依赖单一业务的格局仍未打破。