恒大1.97万亿债务扩张路：始于2016年和监管背道而驰

对于战略投资者来说，这原本是稳赚不赔的投资。但恒大地产借壳上市，最大的不确定性因素，就是与“房住不炒”的大政策背道而驰。

2021年1月的上市对赌期大限到期后，恒大未能如愿借壳上市，战略投资者被埋。

据《大江湖解局》统计，这场战略投资的豪赌，除山东高速、华达置业、豪仁物业、鸿达投资、宇民投资和中融鼎兴逃出生天之外，像苏宁、华建控股、宝信投资、键诚投资、中信聚恒、美投步阳、麒祥投资、四川鼎祥、广田投资等等悉数被埋，亏损惨重。

5.表外融资（P2P、ABS、关联交易）

房企表外融资方式众多，通过非表公司融资，明股实债融资，发行ABS、选择性并表等手段，粉饰了财务指标，但同时也加大了企业的财务风险。

恒大财富作为恒大集团表外融资的平台之一，影响最为恶劣。据统计恒大财富未兑付规模高达400亿元，涉及投资人接近10万人。

据媒体报道，恒大鼓励员工销售恒大财富的理财产品，导致大量员工及其家人、亲戚、朋友被迫投资。恒大集团的大部分员工都被指派了“投资任务”，领导要买1000万，次一级的要买600万，中层领导48万，普通员工18万。

9月8日，恒大陆续给员工和前员工们发消息：恒大财富理财产品9月8日停止兑付。消息一出，瞬间炸锅。

“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有！”针对恒大财富停止兑付，许家印如此强调，兑付过程中，一定做到公平公正，不允许任何人搞特殊化。

言犹在耳，然而恒大却被曝出众多高管的理财投资款，在恒大财富爆出停止兑付之前，均已全部提前兑付完毕。

为了平复投资者情绪，恒大集团官方网站公告称，针对部分管理人员提前赎回恒大财富投资产品一事，集团公司高度重视，已要求该6名管理人员提前赎回的所有款项必须限期返回，并给予严厉惩处。同时也宣布启动实物资产兑付方案。根据此前公布的兑付方案，恒大财富将提供现金分期兑付、实物资产兑付、冲抵购房尾款兑付三种方案。投资者可以在三种方案中选择其一，或者组合任意两种及三种方案兑付。

虽然给出了兑付方案，但恒大财富十多万投资者的投资款项如何平稳解决，依然有待观察。

种种融资手段的运用，导致恒大债务规模连年增长，一路逼近2万亿的表内规模。而庞大表外负债规模尚无法完整清晰统计。

高杠杆是悬在恒大头上的达摩克利斯之剑，是恒大跃入世界500强的不二法门，也是最终导致恒大陷入流动性危机的根源。

钱去哪了？许家印家族分红套现500亿元

疯狂的负债扩张、五花八门的辗转挪腾背后，恒大的钱，究竟去了哪里？

除了用在地产主业逆势扩张外，恒大这些年在多元化道路上也是一路狂奔，撒钱无数。

恒大集团的官网上，并排呈现着恒大的多项业务：恒大地产，恒大汽车，恒大物业，恒腾网络，房车宝，恒大童世界，恒大健康，恒大高科技，恒大冰泉，其他产业。

除了地产物业健康这些业务，恒大汽车，房车宝，恒腾网络，恒大高科技等业务，都是在2016年政策去杠杆以后恒大的多元化尝试。

然而重金投入的多元化显然并未成功，反而让恒大在债务泥潭里更加泥足深陷。

无论是健康还是新能源车，高科技还是房车宝，都没能成为新的增长渠道。

2021年上半年，恒大汽车亏损继续扩大，实现净亏损达47.87亿元，去年同期亏损22.74亿元，前后投入超3000亿，一辆汽车还没出来就亏损如此之大，也算是商业“奇迹”。

然而业务不成，并不影响许家印生财有道。

2009年至今，恒大集团累计净利润为1733.88亿元，但公司几乎年年大比例分红，分红总额接近700亿元。大手笔分红背后，是一套不言自明的潜规则：从持股比例来看，分红大部分被许家印以及其重要股东“朋友们”们揣进口袋，这部分金额接近540亿元。仅2011年起，许家印就通过分红套现了499.81亿。

即便在2020年，债务危机苗头已经显现，恒大依然没有停止大手笔分红。简言之，相当于借债分红。

非常有意思的是，许家印在恒大领取的年薪仅25万左右，就是一个普通中产的年薪，然而并不影响他通过分红获得了500亿。与之相比，恒大总裁夏海钧年薪一度高达2.9亿元，又怎么赶得上许家印的分红500亿元呢？

粗略计算，即便夏总保持2.9亿的年薪不变，也需要172年才赶得上。

许家印作为武汉科技大学的管理学教授，用自己的案例给坊间的打工人们上了一堂生动的资本课。

63岁的许家印知不知道天命？

1958年出生的许家印教授，曾经因为内部刊物一篇《许家印主席考察江苏会见省委书记省长达成进一步深化合作扩大投资共识》的报道，驰名天下，也卷入舆论漩涡。

这个出生于河南周口的穷困小子，白手起家，抓住时代的机遇，投身中国房地产市场化的历史大潮，将恒大打造成世界500强企业，从农村小子登顶亚洲首富，不可谓没有过人之处。

然而到了知天命之年，一手执掌的恒大帝国却又陷入了四面楚歌八方风雨的困境，生死成败，尚未可知。

命运的扑朔迷离，一波三折，许家印的发迹和起伏，让人忍不住慨叹一句：时来天地皆同力，运去英雄不自由。

然而所谓的“运”，到底是什么？是时代的红利？是政策的变动？是市场的变化？还是对商业规律的尊重和敬畏？

2016年，权威人士警告说：最危险的，是不切实际地追求“两全其美”，盼着甘蔗两头甜，不敢果断做抉择。

可惜，这句话许家印也没有听进去，恒大和许家印明显是一直幻想着甘蔗两头甜：一方面追求规模的扩张，不停加杠杆，超万科，超碧桂园，登顶世界第一大房地产企业，登顶首富；另外一方面，毫无节制地四面开花各地撒钱，进行多元化发展，健康产业，旅游产业，以及投资超3000亿却一辆车未见的新能源汽车。

据说许家印曾经后悔感叹说，自己应该在2017年去杠杆，减负债，不搞多元化，要不然恒大也不会成了今天这样。

如果这句后悔是真的，如果恒大这几年没有选择和监管政策背道而驰，我们今天也许就能看到一个不一样的恒大了。

然而历史没有如果。黑格尔说，人类从历史中吸取到的唯一教训，就是不会从历史中吸取任何教训。

没有从历史中学到教训的许家印，终究还是选择了与监管政策背道而驰，最终在知天命的时候陷入了命运的僵局。

当勇于抉择降负债的万达已经轻装上阵，当始终坚持危机意识的万科恒稳如一，秋风瑟瑟的八月十五，发完了内部信的许家印，这时在想什么？

对了，2016年，权威人士还说，对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产，不要动辄搞“债转股”，不要搞“拉郎配”式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是个大包袱。

(来源：凤凰网财经)