持续关店、利润近乎腰斩，黄金饰品巨头周大福高端转型或成泡影？

今年上半年，黄金飙涨的喜悦，并未传导至黄金饰品品牌上，反而对他们的业绩多多少少造成一定的打击。周大福就是其中一个代表。

根据周大福最新公布的截至今年9月30日，6个月中期业绩，集团营业额同比下降20.4%至394.08亿港元，与市场预估的394亿港元基本持平；归母净利润同比下降44.4%至25.3亿港元，差点接近腰斩。

基于公司当前的观察，加上预期2025财政年度下半年同店销售跌幅收窄及关店节奏放缓，若撇除外部因素及意料之外的情况，周大福预料，业务基本面会较上半年逐步改善。

但与此同时，其也下调2025财年至2027财年的盈利预测，预计这三年归母净利润分别为66.85亿港元、72.33亿港元和79.91亿港元。

图片来源：周大福财报

卖不动背后

按照周大福自己给出的解释，其认为2025财政年度上半年业绩表现不佳，主要原因在于：营商环境持续受宏观不确定性及外部因素影响，尤其是金价创新高，继续影响消费意欲。

净利润下跌则归因于期内国际金价大幅波动，以致重估黄金借贷合约产生亏损，而去年同期则录得黄金借贷重估收益。我们从整个大市场环境来看，在金价持续上涨的同期时间内，黄金、珠宝等消费整体表现确实不够景气。据统计局，社会消费品零售总额于今年4月至9月期间同比增长2.7%，但同期的黄金、银和珠宝零售总额却下跌5.8%。世界黄金协会数据显示，今年第三季度，中国市场金饰需求较去年同期下降34%，金饰销量仍远低于往年的水平。

在周大福各地的零售布局中，海外市场由于处于拓店阶段，业绩表现相对较好。

但在其主阵地中国内地来看（报告期内，内地营业额占周大福整体营业额83.8%），周大福内地营业额下跌18.8%，中国香港、澳门及其他市场也因市民外游及内地旅客消费模式和喜好转变而受影响，导致期内营业额下跌27.9%。但同比此前有所好转。

图片来源：周大福财报

进一步看周大福在内地各地域的经营情况，目前来看，二线城市营业额是其零售的主力军。

在其门店覆盖的城市中，二、三、四线零售下滑速度较快，直营店的零售下滑速度大于加盟店。

图片来源：周大福财报

在面对一系列的面对压力时，周大福选择的应对策略是闭店。而且，从其最新公布的数据来看，2025财年上半年，周大福珠宝在内地市场净关闭了239个零售点。二、三、四线闭店数量整体较多。

销售端承压下，周大福通过控制成本，销售及行政成本支出较少等手段，提升了经营利润率，上升400个基点至17.2%。

大福需要重新想想

从过往的路径来看，周大福是一个什么都想覆盖的公司。

目前周大福的门店体量是比较大的。据悉，截至2024年9月末，周大福在中国内地的周大福珠宝零售点共有6968个，其中约77%为加盟店。起初，周大福的门店主要聚焦一、二线城市，2020至2022年间，它疯狂开启下沉市场的扩张，这期间内地门店净新至超过3000家。估计也是看到下沉市场的潜力。