*ST中程退市“生死局”——青岛国资42亿投资面临打水漂？

自2015年开始“接盘”以来，青岛国资累计对青岛中程投入超过42亿元。

留给*ST中程（青岛中程，曾用名“恒顺电气”、“恒顺众昇”，300208.SZ）的时间不多了。

尽管*ST中程已就触及退市向深交所提出听证申请，但在业内看来，公司连年财报“非标”，加之被证监会坐实连续六年财务造假，其退市的命运几成定局，申请听证不过是“例行程序”。

令投资者唏嘘的是，*ST中程头顶青岛国资“光环”，在被豁免了8.5亿元的高额债务及利息后净资产得以转正，但在退市新规实施后的首个年报季，仍然难以摆脱退市命运。*ST中程现有股东两万余户。

据不完全统计，自2015年开始“接盘”以来，青岛国资累计对青岛中程投入超过42亿元。由于公司业绩连年巨亏濒临退市，海外矿权启动近十年未有实质进展等，市场上关于上市公司造成国有资产流失的质疑声四起。

针对大股东下一步还有哪些“保壳”动作，*ST中程证券部的相关负责人回应称，控股股东（青岛城投城金控股集团有限公司）前期确实对上市公司无条件免债8.5亿元，其他情况并不了解。公司是否最终被终止上市，还要以后续披露为准。

连续六年财务造假被做实

*ST中程此番触及退市，主要在于公司2024年度财务会计报告被出具了保留意见，以及内部控制被出具了否定意见的审计报告。

值得一提的是，*ST中程已经连续三年被审计机构出具“非标”审计报告，公司过去六年净利润累计亏损高达24.31亿元。

由于会计师的意见直接绑定公司的退市命运，*ST中程董事会、监事会、审计委员会对上述非标审计意见并不认可，直言和信会计师事务所办事不力、推卸责任。

根据*ST中程5月7日披露，由于触及退市，公司已在规定期限内向深交所提交听证申请。

对于听证进展以及结果何时公布，上述*ST中程证券部相关负责人表示，听证由深交所安排公司参加，公司不掌握具体安排和时间。“投资者既不能参加也不能旁听，披露听证时间没有意义。公司下一步是否终止上市，会直接根据听证结果进行公告。”

值得注意的是，A股市场中有部分公司在收到终止上市事先告知书后通过申诉或听证程序尝试避免退市，但成功案例屈指可数，且多数案例最终仍因问题严重性未能扭转最终退市的结局。

长期关注A股市场的私募基金经理展林表示，通过申诉成功避免退市的案例一般是依赖实质性财务补救或因程序性瑕疵。

“结合*ST中程来看，针对触及非标退市，还需关注听证中关于菲律宾项目的验收和子公司控制权恢复的情况。而重大违法类退市，如财务造假等，申诉成功率极低。”展林表示。

值得一提的是，就在退市新规实施后的首个年报季，*ST中程还因连续六年财务造假，且未按规定披露重大诉讼事项遭到监管重罚。

也就是说，即便*ST中程此番就非标意见触及退市的申诉成功，也很有可能因连续六年财务造假面临重大违法强制退市。

具体来看，证监会下发的《行政处罚事先告知书》显示，*ST中程2017年至2022年年度报告存在虚假记载。

2017年至2021年，青岛中程菲律宾风光一体化项目相关财务数据存在虚假记载，风电项目在不符合收入确认条件的情况下虚假确认收入和利润，光伏项目通过虚增工程进度方式提前确认收入和利润。

2020年至2022年，青岛中程虚增印度尼西亚矿权相关财务数据，其中，CIS煤矿采矿权证被撤销事项，青岛中程不晚于2020年知悉；JAYA锰矿矿权于2021年6月到期。青岛中程未对上述资产予以转销，仍作为无形资产在财务报表中列示。

经查，上述事项导致青岛中程年报营收、净利大幅虚增。

以2017年为例，当年虚增营业收入高达14.03亿元，占当期披露营业收入的92.18％，虚增利润总额5.53亿元，占当期披露利润总额的136.17％。

青岛中程连续六年财务造假。来源：同花顺

不仅如此，2023年5月3日，青岛中程印度尼西亚子公司PT．Transon Bumindo Resources（下称“TBR”）收到印度尼西亚西雅加达地方法院关于PT.PAM MINERAL公司起诉TBR的传唤函及原告起诉状，涉案金额折合人民币6.27亿元，占青岛中程2022年末经审计净资产的57.47％。直到2023年11月6日，青岛中程才对外披露了上述诉讼。

综上，证监会决定对*ST中程责令改正，给予警告并处以750万元罚款；对在违法活动中起主要作用的时任董事JIA XIAOYU（印度尼西亚国籍，上市公司原实控人贾全臣之子）给予警告，处以650万元罚款，并拟对其采取10年证券市场禁入措施。

尽管正式的行政处罚决定尚未出炉，但对于*ST中程来说，这无疑是悬在头顶且迟早要落下的一把利剑。

“这个先看第一步申诉吧，毕竟（财务造假）是后续的，上市规则规定的原则是‘先触及先适用’。”上述*ST中程证券部相关负责人表示。

从二级市场来看，截至4月30日停牌前，*ST中程报0.86元/股，总市值仅剩6.45亿元。截至2025年一季度末，仍有2.06万户股东，人均持股金额6.41万元。

上海沪紫律师事务所刘鹏律师表示，*ST中程退市并不影响投资者索赔，凡是符合于2018年4月25日至2025年1月17日（含当日）期间买入，并在2025年1月18日之后卖出或仍持有而亏损的投资者，可通过法律途径索赔。

布局海外催生七倍“妖股”

梳理青岛中程的历史不难发现，公司身份经历了“国企——民企——国企”的变迁。

公开资料显示，青岛中程前身是由中国电力技术进出口公司、山东省电力局物资处、青岛市电业局和青岛变压器集团公司于1998年合资组建的国有企业——恒顺电气有限公司。

截至2025年一季度末，公司第一大股东为青岛市国资委下属大型国有企业——青岛城市建设投资（集团）有限责任公司的子公司青岛城投城金控股集团有限公司（下称“青岛城投”），持股比例为30.85%，实控人为青岛市国资委。

值得关注的是，一直做着国家电网生意的恒顺电气于2010年完成股份制改革。时任恒顺电气总经理贾全臣通过青岛清源整合股权结构，最终在公司IPO前完成私有化控股。

2011年，恒顺电气登陆深交所创业板上市，募资总额约4.03亿元，超募约1.97亿元。

同时也可以注意到，彼时通过实控青岛清源环保实业有限公司，贾全臣家族持有上市公司的比例超过33%。2015年，贾全臣、贾晓钰（上述青岛中程被罚时任董事JIA XIAOYU）父子还以60亿元身家登上胡润青岛富豪榜的第二位。

自2012年11月至2014年12月，恒顺电气在印尼投资及收购项目。来源：公告