*ST中程退市“生死局”——青岛国资42亿投资面临打水漂？

然而上市仅仅一年多时间，贾全臣家族便把目光投向了海外，在印尼布局镍矿、煤矿及海外工业园区项目，这也为公司走向退市埋下了伏笔。

据不完全统计，截至2014年末，包括印尼ASAM电厂项目、东加煤矿及码头项目、印尼中加煤矿项目（CIS煤矿，交易价格5000万美元）、印尼苏拉威西镍铁工业园项目等在内的一系列重大项目纷纷落地，累计投入至少7950万美元。

“2012年是公司发展一个新的起点，公司抓住国家产业政策的扶持机遇、境外投资的国家支持政策及境外收购资产的良好时机，调整产品产业结构，加快海外投资收购步伐。”恒顺电气彼时在年报中如是说道。

恒顺电气设想的商业模式是：通过并购海外当地矿产资源为切入点，在海外投资建立工业园区，从事工业园区基础设施建设，打造五通一平的工业园平台。同时招商企业入园，并提供工商、税务、物流、生活等后勤保障。

在工业园招商入园的建设期，公司可向入园企业以市场公允价格提供冶炼所需成套设备，一方面能拉动国内设备出口，转移国内过剩的产能，另一方面能够提高公司主业收入；在工业园区的运营期，公司可向入园企业提供冶炼所需的矿产原料，降低入园企业运输及采购的成本，同时向入园企业提供水、电、物业等高毛利服务。

随着海外项目不断扩张，恒顺电气主营的输配电及控制设备业务不断萎缩，原本聚焦于国内电力节能设备产业化及余热发电的IPO募投项目，在实际运营中进度滞后、效益不达预期。2012年，IPO超募的1.27亿元资金也被投向印尼苏拉威西镍铁工业园项目一期建设。

受收购印尼镍矿等资源的消息刺激，自2015年2月复牌，恒顺电气股价由13.36元/股一路飙升，2015年5月22日盘中触及110.85元/股（不复权）的历史最高点。

在短短三个月时间里，恒顺电气股价累计涨幅高达七倍之多，成为彼时A股市场的一大妖股。

在收购印尼矿产资源的利好刺激下，自2015年2月复牌起，恒顺电气股价一度暴涨超七倍。来源：Choice

青岛国资超34亿高位“接盘”

事实证明，押宝海外业务带来的业绩增长只是昙花一现，二级市场的疯狂成了最后的狂欢。

自2016年开始，海外投资周期长、资金压力大、海外政策环境复杂以及管理能力滞后的风险逐渐显现，一系列大手笔的海外投资不仅未给公司带来持续效益，相反前期收购的矿产项目开发遇阻。

随着业绩下滑，公司资金链也开始吃紧，短期借款翻倍式增长。

截至2019年末，公司短期借款高达11.28亿元，而2016年仅为1.03亿元。从资产负债率来看，2016年，恒顺电气的资产负债率为41.93%，随后几年内一路攀升至70%以上，截至2023年已资不抵债。

耐人寻味的是，正是在恒顺电气“跌落神坛”的前夕，也就是公司股价触及历史高点后不久，青岛国资开始出手“接盘”。

2015年8月，青岛城投金融控股有限公司（后改名“青岛城投城金控股集团有限公司”）持股比例达到5%的举牌线，随后连续增持达到15%。具体来看：

青岛城投自2015年8月10日开始增持恒顺电气，在短短一个月时间内累计买入超1500万股，增持价位在38元至72元之间，增持均价高达58.12元，总共耗资约8.91亿元，累计持股达到5%。

2015年9月至2016年1月，青岛城投二次举牌，增持价位在16元至47元之间，期间共耗资7.87亿元，累计持股达到10%。

2016年1月至2016年8月，青岛城投第三次举牌，增持价位在13元至15元之间，期间共耗资约5.30亿元，累计持股达到15%。

在一年时间内，青岛城投通过不断增持，持股比例达到15%，累计耗资约22.08亿元。截至2016年底，青岛城投已经成为恒顺电气单一第一大股东，持股比例17.84%。

作为青岛市国资委全资控股的孙公司，青岛城投表示，“认可并看好上市公司的业务发展模式及未来发展前景，希望通过股权增持，获取上市公司股权增值带来的收益”。

青岛城投高位“接盘”。来源：公告

成为单一第一大股东的青岛城投并未罢休，后续又通过多次增持，持股比例达到22.19%。据统计，青岛城投后续增持累计耗资约6.90亿元。

2017年10月，贾全臣将其持有股份（占总股本的11%）对应的表决权委托给青岛城投，公司实控人由贾全臣及其一致行动人变更为青岛市国资委。这意味着，原本就是国资出身的恒顺电气，在经过私有化上市之后，重新被国资控股。

与此同时，通过司法划转等方式，青岛城投旗下子公司青岛程远投资管理有限公司（青岛程远）持有上市公司的比例也达到8.66%。

其中，贾全臣持有的5852.68万股股份以2019年7月3日的收盘价7.49元/股进行了司法划转，以直接偿还青岛熹源控股有限公司所欠青岛程远相应金额的债务。

2021年12月7日，贾全臣所持634.48万股无限售流通股，以2021年12月6日的收盘价12.10元/股的价格进行了司法划转，两次司法划转相当于一共抵偿青岛程远约5.15亿元债务。

截至目前，青岛城投和青岛程远合计取得青岛中程30.85%股权，为此投入了约34.13亿元的真金白银。

国有资产流失？

彼时，青岛国资的入局被视为“纾困民企”的典范，旨在通过资本注入激活其海外矿产资源开发潜力。然而，这场看似双赢的收购却暗藏风险。

事实证明，青岛国资的入主，并未改善青岛中程的业绩。自2019年起，青岛中程连续六年业绩亏损，累计净亏损超24亿元，2023年末净资产为-4.63亿元，深陷退市危机。

值得一提的是，青岛国资2017年入主的时间，恰好与证监会认定青岛中程财务造假的开始时间相吻合（2017年至2022年）。

青岛国资高位“接盘”的青岛中程实为烫手山芋。

青岛中程在印尼共持有包括CIS煤矿在内的6个矿权，初始收购金额合计5.34亿元。除了BMU镍矿2023年刚刚实现开采之外，其他矿权均未进行实质性开采（CIS煤矿采矿权于2017年被当地撤销），甚至没有进行全面详勘。

公司在菲律宾投建的光伏项目执行超过7年却迟迟未能交付并网；风电项目部分已于2021年终止，业主方至今仍欠付1.34亿元结算款。

有投资者在互动易平台质疑，印尼镍矿项目启动近十年未有实质性进展，是否已造成国有资产流失？*ST中程回应“不存在上述情况”。

2022年以前，青岛中程旗下六大矿产都没有进行实质性开采。来源：公告