烟台创新药企荣昌生物：削减研发换取“报表体面”？

近日，烟台上市公司荣昌生物发布2025年半年报，营收同比增长48%至10.98亿元，净亏损收窄至4.50亿元。然而这份“喜报”背后，是研发投入首次下滑、研发团队大幅缩减以及偿债压力不断增大的严峻现实。更令人错愕的是，公司CEO薪酬却仍高居山东上市公司首位，这一反差将荣昌生物的经营困境与治理争议推至聚光灯下。

半年净亏损4.50亿元

同比减亏42.40%

荣昌生物（688331.SH；09995.HK）是一家创新型生物制药企业，全称“荣昌生物制药（烟台）股份有限公司”。2020年11月，荣昌生物于港交所上市，2022年3月底，其在A股科创板上市。

与众多专注创新药研发的同行相似，荣昌生物也面临着行业共性难题，那就是深陷亏损泥沼。

在有财务记录的七个年头里，荣昌生物亏损了六年。2018年至2020年，荣昌生物归母净亏损额分别为2.70亿元、4.30亿元、6.98亿元，逐年攀升。

2021年公司实现2.76亿元盈利，值得关注的是，这一年恰是其登陆A股资本市场的前一年。上市以后，荣昌生物再度转亏，2022年亏损额反弹至9.99亿元，2023年和2024年亏损分别达到15.11亿元和14.68亿元。

近日，荣昌生物披露了2025年半年度报告。今年上半年，公司实现营业收入10.98亿元，同比增长48.02%；归母净利润-4.50亿元，上年同期为-7.81亿元，同比减亏42.40%；扣非净利润-4.46亿元，上年同期为-7.94亿元，同比减亏43.88%。

现金流方面，今年上半年，荣昌生物经营活动产生的现金流量净额为-2.46亿元，同比增加5.75亿元。主要原因在于销量增加，销售回款大幅增加；另外该公司实行降本增效，各项经营支出减少。

销售费用继续大幅增长

研发人员缩减近三成

截至目前，荣昌生物已进入商业化阶段的药物有两款，分别是泰它西普（RC18，商品名:泰爱）和维迪西妥单抗（RC48，商品名：爱地希）。泰它西普适应症为系统性红斑狼疮（SLE）和类风湿关节炎等，维迪西妥单抗已获批胃癌及尿路上皮癌适应症等。

图片来源：公司网站