近日，烟台上市公司荣昌生物发布2025年半年报，营收同比增长48%至10.98亿元，净亏损收窄至4.50亿元。然而这份“喜报”背后，是研发投入首次下滑、研发团队大幅缩减以及偿债压力不断增大的严峻现实。更令人错愕的是，公司CEO薪酬却仍高居山东上市公司首位，这一反差将荣昌生物的经营困境与治理争议推至聚光灯下。
半年净亏损4.50亿元
同比减亏42.40%
荣昌生物（688331.SH；09995.HK）是一家创新型生物制药企业，全称“荣昌生物制药（烟台）股份有限公司”。2020年11月，荣昌生物于港交所上市，2022年3月底，其在A股科创板上市。
与众多专注创新药研发的同行相似，荣昌生物也面临着行业共性难题，那就是深陷亏损泥沼。
在有财务记录的七个年头里，荣昌生物亏损了六年。2018年至2020年，荣昌生物归母净亏损额分别为2.70亿元、4.30亿元、6.98亿元，逐年攀升。
2021年公司实现2.76亿元盈利，值得关注的是，这一年恰是其登陆A股资本市场的前一年。上市以后，荣昌生物再度转亏，2022年亏损额反弹至9.99亿元，2023年和2024年亏损分别达到15.11亿元和14.68亿元。
近日，荣昌生物披露了2025年半年度报告。今年上半年，公司实现营业收入10.98亿元，同比增长48.02%；归母净利润-4.50亿元，上年同期为-7.81亿元，同比减亏42.40%；扣非净利润-4.46亿元，上年同期为-7.94亿元，同比减亏43.88%。
现金流方面，今年上半年，荣昌生物经营活动产生的现金流量净额为-2.46亿元，同比增加5.75亿元。主要原因在于销量增加，销售回款大幅增加；另外该公司实行降本增效，各项经营支出减少。
销售费用继续大幅增长
研发人员缩减近三成
截至目前，荣昌生物已进入商业化阶段的药物有两款，分别是泰它西普（RC18，商品名:泰爱）和维迪西妥单抗（RC48，商品名：爱地希）。泰它西普适应症为系统性红斑狼疮（SLE）和类风湿关节炎等，维迪西妥单抗已获批胃癌及尿路上皮癌适应症等。
图片来源：公司网站
荣昌生物目前高度依赖这两款产品。今年上半年，荣昌生物实现营业收入10.98亿元，同比增长48.02%，主要在于泰它西普和维迪西妥单抗销量持续增加，产品销售收入增加。
不过，这两款产品在国外市场处于临床期，尚未形成收入。此外，荣昌生物还有六个分子处于临床开发阶段，正在针对几十种适应症进行临床开发，未来研发及市场推广仍需大量投入。
财报显示，荣昌生物上半年的销售费用达5.26亿元，同比增长34.93%，占同期营收约五成。值得注意的是，该公司研发费用同比下降19.72%至6.47亿元，这也是公司有财务记录以来，研发投入首次下降。
记者注意到，研发费用下降的一大原因是研发人员数量大幅缩减。截至2025年6月底，荣昌生物拥有研发人员866名，较去年同期（1216名）减少了28.78%。
人员缩减则降低了薪资成本。今年上半年，荣昌生物研发人员薪酬合计支出1.83亿元，较去年同期减少约0.52亿元。
实际上，自2024年以来，公司开始不断削减研发人员。2023年底，荣昌生物的研发人员为1308名；到了2024年6月，研发人员为1216名；2024年底，这一数量为926名。
图片来源：2025年半年报
对于研发人员削减是结构性调整还是整体研发战略的收缩等一系列问题，8月26日，荣昌生物方面仅回应记者“以公司公开披露的报告为准”。
刚刚“补血”近8亿港元
CEO薪酬位居鲁股第一
荣昌生物自身的财务状况事关公司未来发展甚至生存。
截至2024年6月末，荣昌生物累计未弥补亏损为47.71亿元，流动资产为26.98亿元，流动负债为25.48亿元，流动资产仅比流动负债多1.50亿元。
与此同时，公司的货币资金为12.74亿元，短期借款为13.21亿元，长期借款（含一年内到期的非流动负债）为13.25亿元。
尽管荣昌生物管理层认为自有资金和尚未使用的银行授信足以支持本集团未来至少12个月的正常运营、研发以及生产活动。但流动比率不断下降且接近1，显示出公司短期偿债能力偏弱，存在一定的流动性压力。
图片来源：同花顺iFinD
在半年报中，荣昌生物坦承，公司营运资金依赖于外部融资。若公司未来营运资金不足以覆盖所需开支，将会对公司的资金状况造成压力，若公司无法在未来一定期间内取得盈利或筹措到足够资金以维持营运支出，公司将被迫推迟、削减或取消研发项目，影响在研药品的商业化进度，从而对公司业务前景、财务状况及经营业绩造成不利影响。
最新融资发生在三个月前。2025年5月29日，荣昌生物完成配售发行新H股事项，按每股H股42.44港元的价格向不少于六名承配人成功配发及发行1900万股新H股，占经配发及发行配售股份扩大后的已发行H股总数约9.11%。配售事项所得款项总额合计约为8.06亿港元，经扣除配售事项的佣金及估计开支后合计约为7.96亿港元。此次融资，也被认为是公司重要的“补血”举措。
此外，荣昌生物高层的薪酬变化备受市场关注。资料显示，荣昌生物联合创始人、首席执行官房健民2024年薪酬为739.01万元，为山东上市公司董事长、总经理群体中最高水平。2022年和2023年，房健民的薪酬分别为2654.31万元和813.99万元。
房健民。图片来源：公司官网
另据同花顺iFinD统计数据，截至2024年，在A股192家创新药上市公司中，房健民薪酬居行业第9，前8名包括药明康德、百济神州、长春高新、复星医药等知名上市公司。
（来源：大众新闻·风口财经 张亭旺）
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