国内会员流失、同店销售额下滑，“出海”前途难料……霸王茶姬称“霸”之路遇阻？

与同行相比，霸王茶姬的盈利表现差距明显。同期蜜雪集团实现净利润27.2亿元，同比增长44.1%，营收增速更是达到39.3%。虽然霸王茶姬调整后净利润为6.298亿元，对应的调整后净利率为18.9%仍保持行业较好水平，但净利润的大幅波动让投资者对其盈利能力和盈利稳定性产生质疑。在新茶饮“马太效应”加剧的背景下，头部品牌之间的差距正在加速拉大。

资本市场用脚投票：股价与业绩的背离

财报发布当日，霸王茶姬股价应声暴跌13.16%。截至9月8日，霸王茶姬股价已持续走低5个交易日，总市值锁定在31.33亿美元（223.40亿人民币）。

资本市场的敏感反应，揭示了投资者对品牌增长逻辑的担忧。从交易数据看，9月8日换手率高达1.06%，振幅达到6.55%，部分资金选择离场观望，反映出市场对其未来增长前景的谨慎态度。

股价下跌的背后是国内市场增长动能的减弱，创始人张俊杰在之前的电话会上强调的“全球化布局”战略，从侧面印证了其试图打开国际市场来弥补国内市场遭遇的增长瓶颈。

会员体系的扩张未能有效转化为盈利能力。截至二季度末，小程序注册会员数达2.069亿，注册会员数量增长了42.7%，但庞大的用户基数并未阻止利润下滑。分析认为，不参与价格战的策略虽然保护了品牌定位，却导致部分客源分流，而销售和营销费用的过快增长（较2024年同期增长54.6%）进一步侵蚀了利润空间。