一边亏损一边“让利”：两家国资主体为济高发展豁免3.78亿债务，如此“输血”能否力挽狂澜？

亏损的关联方为何能“慷慨输血”？

值得注意的是，此次实施债务豁免的两大关联方，自身均处于亏损状态，其“输血”能力与决策合理性也成为市场聚焦的焦点。

根据公告披露的财务数据，截至2024年12月31日，高新城建总资产达140.51亿元，净资产6.30亿元，2024年实现营业收入6.13亿元，但净利润亏损4.71亿元。此次其豁免的借款本息合计2.80亿元，占其净资产的比例高达44.4%，如此大规模的资金让渡，是否会影响其自身经营稳定性，尚未有明确答案。

另一豁免方舜正投资的财务状况同样不容乐观。截至2024年年末，其总资产为63.99亿元，净资产20.34亿元，2024年实现营业收入4.51亿元，净利润亏损8581万元。在自身面临亏损的情况下，仍拿出近亿元资金为济高发展豁免债务，其资金来源及决策逻辑有待进一步说明。

更值得一提的是，高新城建与舜正投资均具备明确的国资背景。其中，高新城建由济南高新技术产业开发区管理委员会国有资产监督管理委员会办公室持股80%，属于典型的国有控股企业；而舜正投资则由高新城建持股60%，同样受国资监管体系约束。

那么，此次涉及大额国资利益让渡的债务豁免，是否履行了国资监管部门的专项审批或备案程序？济高发展在公告中并未提及相关细节，仅明确交易已通过上市公司董事会审议，且符合证券监管规则。市场对于这一国资纾困行为的合规性细节仍存疑问。

“输血”之后如何构建造血能力？

本次3.78亿元的债务豁免无疑将显著优化济高发展的资产负债结构，减轻财务负担，但这终究只是短期的财务改善措施。对于上市公司而言，如何借助股东支持的契机构建可持续的“造血”能力，才是长期发展的关键。

有关数据显示，2022年，济高发展的营业收入为17.17亿元，但这一规模在2023年直接“腰斩”至7.16亿元，同比降幅达到58.30%；2024年营收进一步收窄至3.72亿元，同比再降48.02%，连续两年的大幅收缩让公司业务规模较峰值缩水超八成。

与营收收缩同步的是盈利水平的持续恶化。2022年济高发展尚能实现0.81亿元的净利润，但2023年直接转为亏损0.92亿元，同比降幅高达214.51%；2024年亏损规模进一步扩大至8.65亿元，同比降幅达到836.10%，亏损幅度较前一年再放大数倍。扣非净利润的表现更显低迷，2022年至2024年连续三年为负，分别亏损0.20亿元、1.59亿元、1.88亿元，核心业务盈利能力堪忧。

进入2025年，济高发展的经营压力并未缓解。前三季度公司实现营业收入2.22亿元，同比下降17.59%；净利润亏损1.01亿元，同比下降58.30%，盈利端仍未摆脱亏损泥潭。

在业绩持续承压的同时，济高发展资产负债结构也出现了显著调整。2022年公司总资产规模为40亿元，2023年骤降至22.36亿元，同比缩水44.09%；截至2025年三季报，总资产虽小幅回升至24.80亿元，但股东权益已从2022年的8.34亿元降至3.20亿元，累计缩水超六成。

负债端则长期维持在较高水平。2022年、2023年、2024年，济高发展的负债合计分别为31.66亿元、16.60亿元、22.16亿元，对应资产负债率分别为79.15%、74.23%、85.44%；到2025年三季度，公司负债合计达到21.60亿元，资产负债率攀升至87.1%。

在持续亏损的背景下，关联方3.78亿元的债务豁免仅能暂缓济高发展的债务压力，更为关键的命题在于，公司如何构建起可持续的自主“造血”能力。

（记者/王登海 卢志坤 来源：中经城事）