6.62亿盈利落袋，淄博国资半年内脱手两家上市公司——地方国资股权投资逻辑生变？

从四年后的结果来看，淄博市财政局通过转让两家上市公司合计套现34.68亿元，共实现盈利6.62亿元。

背后GP浮现

随着淄博市财政局退出，淄博市财政直属的上市公司“再次归零”。

在资本市场持续升温的背景下，淄博市财政局为何选择此时退出？上述公告中并未披露具体原因。

记者注意到，淄博市财政局拿下东杰智能和江化微的操作模式高度相似，其以LP身份参与投资，背后都有GP恒松资本及其创始人娄刚的身影。

通过股权关系穿透，恒松资本旗下的恒睿铂松（上海）股权投资管理有限公司（下称“恒睿铂松”）分别在两家控股股东中担纲GP角色，具体负责操盘、运作。而作为恒松资本的创始人兼CEO，具有摩根士丹利亚洲董事总经理履历的娄刚分别任东杰智能董事长、江化微副董事长一职。

来源：江化微公告

来源：东杰智能公告

公开资料显示，恒松资本是专注于跨境投资的私募股权基金，“在工业科技、教育、医疗健康、智能制造、半导体化工等领域形成了产业布局且控制了一系列优质海内外上市与非上市企业”。

那么，娄刚与淄博是如何联系在一起的？

2020年6月，娄刚曾在淄博当地一次签约仪式上表示，恒松资本将继续做好淄博的“招商大使”，努力为淄博高质量发展链接更多优质资源。

他还表示，“2021年是恒松资本扎根淄博、全面发力的一年，将全力做实股权招商，大力推进产业落地，加力升级产业结构”。正是在他的操盘下，淄博同年实现了市财政直属上市公司零的突破。

2022年，娄刚在接受采访时表示，“当前国资最迫切的需求是从金融平台转型为经营平台，面向市场既要优质标的，更要资产运营能力，恒松资本的资产运营能力嫁接到国资和上市公司，可以实现三者互赢。”

在他看来，作为经营性平台，国资持有优质上市公司资产，不仅可以更安全地实现投资增值，也可以快捷服务本地产业，实现本地产业的升级、孵化，从而实现“投资—产业发展”正向循环，提升当地经济质量。

正如娄刚所说，淄博国资起初并未把两次收购当作简单的财务投资，而是带有明确的产业融合意图。

是否达到预期？

然而，现实情况却与预期有所差距。

记者注意到，在过去的四年中，淄博国资更多的是以财务投资者的身份出现，在保留上市公司原管理团队的前提下，并未实际参与运营管理。且据多方消息，淄博方面与恒松资本的“互动”也戛然而止。

以江化微为例，按照协议转让约定，淄博星恒途松成为江化微的控股股东后，承诺保持江化微作为上市公司经营的独立性，支持原实控人殷福华未来至少三年内继续担任公司董事兼总经理，并保留原有经营管理团队，充分支持转让方意见，保持现有的生产经营体系。

东杰智能证券部相关负责人则表示，作为上市公司，当时确实不清楚淄博市财政局的初衷是出于战略投资还是财务投资，但在实际经营中，“淄博市财政局并不插手公司经营，主要是由基金管理人（恒松资本）负责战略性管理，在重大方向上可能参与管理，但并不涉及具体业务”。