毛利率三连降、产能利用率不足五成，欣战江北交所 IPO 多雷区待解

产能利用率47%仍扩产，外协加工合理性引质疑

在盈利能力下滑的同时，欣战江的产能规划与实际利用情况也存在明显矛盾，成为北交所问询的重点之一。2022年至2024年，公司各类产品产能持续提升，2025年2月，“年产6000吨有色涤纶长丝和年产2000吨捻线项目”正式投产，产能规模进一步扩大。

然而，产能扩张并未带来利用率的同步提升，反而出现产能闲置问题。截至2025年上半年，公司主要产品的产能利用率已处于较低水平，其中FDY产品产能利用率仅为47.04%，不足五成；DTY产品产能利用率也仅为74.60%，整体产能未得到充分释放。在产能未满负荷的情况下，公司仍持续扩大产能，北交所要求其说明“产能持续增加的必要性和合理性”，而公司在回复中仅提及“储备富余产能以应对客户需求波动”，未充分解释低利用率下扩产的商业逻辑。截至2025年12月末，公司在手订单2615.60万元，较2024年末增长35.99%。

图片来源：欣战江回复第二轮问询函

更令人费解的是，在产能闲置的同时，公司还通过外购半成品或外协加工的方式满足生产需求。2025年上半年，公司各期自用量与外销量之和基本大于总产量，超出部分均通过外购或外协加工补充。对此，北交所质疑其“在产能未满的情况下依赖外协加工的原因及合理性”。

招股书显示，2022年至2025年上半年，供料加工模式下，公司委托加工费分别为3,138.66万元、972.51万元、865.00万元和177.08万元，占委托加工比例为96.30%、89.03%、85.92%和87.79%。公司委托加工数量分别为3885.24吨、1205.39吨、1164.01吨和238.68吨。

欣战江在回复中解释称，2022年，公司产能不足，需委托加工保证供货；2023年后产能缓解，外协金额逐年下降。同时，公司订单存在明显的季节性波动，需储备产能应对季节性需求。公司还强调，通过合理规划募投项目产能释放进度，本次募投项目新增产能预计在计算期第6年达产。

大客户收入下滑关联交易隐忧重重

除了财务与产能问题，欣战江在客户合作稳定性及关联交易方面也存在多重风险点，引发市场对其经营独立性的关注。

公司销售依赖度较高，但2025年上半年大客户收入下滑较为明显。2022年至2025年上半年，公司前二十大客户（合计29家）销售收入合计2.34亿元、2.32亿元、2.97亿元和1.33亿元，占营业收入的比例分别为81.00%、77.38%、80.48%和80.87%。

2025年上半年，公司前二十大客户销售收入较上年同期下降4.34%。具体来看，前五大客户中有三家降幅明显，第一名大客户上海西东纺织装饰有限公司及其关联方销售收入1866.65万元，同比下降12.93%；第四名大客户艾文德纺织（上海）有限公司及其关联方销售收入1070.13万元，同比下降16.55%；第五名大客户森织汽车内饰（武汉）有限公司及其关联方销售收入770.51万元，同比下降23.33%。更值得关注的是，2025年上半年，公司主要客户中有9家销售额同比降幅超30%，大客户收入下滑可能进一步放大公司业绩波动风险。

图片来源：欣战江回复第二轮问询函

欣战江两家特殊客户的情况尤为值得注意：常州国兴新材料有限公司（以下简称“常州国兴”），成立不久即与欣战江合作，且主要销售欣战江产品，注册地址与欣战江相近，存在“外设销售公司”的嫌疑。尽管公司披露2022年至2025年上半年，公司向常州国兴销售额分别为221.02万元、365.14万元、446.39万元、233.22万元，占营业收入的比例较小，且毛利率与前五大贸易商一致，欣战江坚称公司与常州国兴不存在关联关系。

此外，常州博朗凯德织物有限公司（以下简称“常州博朗”）于2025年10月注销，但其关联方常州纤海新材料有限公司（以下简称“常州纤海”）、安徽博朗凯德织物有限公司仍继续向欣战江采购。公司解释称，常州博朗注销原因是业务主体变更至常州纤海。

关联交易方面，公司也存在需要进一步解释的细节。报告期内，欣战江与关联方存在采购和销售交易，虽交易规模较小，但公允性与合理性仍受关注。

值得注意的是，公司控股子公司常州市龙马高分子技术有限公司（以下简称“常州龙马”）曾存在超产能生产的情形，其纤维母粒项目2022年度实际产量超过产能20%。公司称，该子公司已于2022年12月关停，此后转型为采购母粒再对外销售，不再进行母粒开发和生产。这种业务模式的转变，其背后原因及转型后销售定价机制的公允性，也尚未得到充分解释。

（文/贺小蕊 邓晓蕾 来源：城市金融报财观新闻）