威高股份被掏空质疑再起——威高血净85亿重组背后：“低卖高买式”关联腾挪抬估值？

威高血净85亿并表威高股份旗下公司，港股威高股份是否存被掏空之嫌？威高血净曾也是威高股份旗下公司，此次重组后又再次回归威高股份旗下？这一进一出关联腾挪背后有何玄机？一方面，威高血净第一次“低价出表”后，标的估值开启暴涨模式；另一方面，威高血净又再次高溢价买进威高股份核心标的，既抬高标的资产估值，又增厚自身业绩，可谓一石二鸟。

近日，威高血净重大资产重组草案出炉。

根据草案显示，威高血净拟通过发行股份的方式购买威高股份、威海盛熙和威海瑞明3名交易对方持有的山东威高普瑞医药包装有限公司（以下简称“威高普瑞”）100%股权，交易价格为85.11亿元。本次交易完成后威高普瑞将成为公司全资子公司。

此次交易有两大疑惑，其一，该交易属于威高系关联式腾挪，即此次收购标的威高普瑞为威高系H股上市公司威高股份旗下子公司，交易完成后，威高普瑞将成为A股上市公司威高血净全资子公司，威高股份是否可能被掏空？其二，威高血净于去年5月刚A股主板上市不久，为何又再次启动重大重组，这交易背后又有何玄机？

威高系关联腾挪术？威高股份核心资产频出表

需要指出的是，威高血净此次收购标的威高普瑞整体盈利尚可，对于A股威高血净而言，将显著提升其盈利。

威高普瑞成立于2018年9月，主要产品包括预灌封给药系统及自动安全给药系统。作为国内预灌封注射器龙头，威高普瑞无论业绩还是市场格局似乎尚可。

根据中国医药包装协会出具的药包函字【2025】第006号《关于山东威高普瑞医药包装有限公司预灌封注射器市场情况的说明》，2022-2024年，威高普瑞预灌封产品国内市场占比均超过50%，在国内市场行业中排名第一，在国际市场销量位列行业前五。

财务数据显示，2023年、2024年及2025年1-9月，威高普瑞分别实现营收14.30亿元、16.73亿元和14.12亿元，同期分别录得净利润4.83亿元、5.81亿元和4.86亿元。同期威高血净的营收分别为35.32亿元、36.02亿元、27.36亿元，净利分别为4.42亿元、4.49亿元、3.41亿元。以2024年为例，威高普瑞盈利是威高血净的1.29倍，即将显著提升其盈利水平。

然而，此次交易完成后，威高普瑞将从港股上市公司威高股份出表，成为A股上市公司威高血净全资子公司。

这并非威高系第一次关联腾挪。值得注意的是，威高血净曾也属于港股威高股份旗下公司。

据招股书数据显示，威高血净的前身威高血净有限设立于2004年12月，由威高股份、夏列波、仇德文、林初忠、陈长顺共同出资设立，设立时注册资本为500万元。其中，威高股份以货币出资350万元，持股比例为70.00%；夏列波、仇德文、林初忠、陈长顺以货币和实物出资合计150万元，持股比例合计为30.00%。招股书报告期初，威高血净有限的注册资本为19，398.00万元，港股威高股份仍大比例持股。

2019年11月，威高血净有限召开董事会同意，威高血净有限注册资本由19，398.00万元增加至29，907.00万元，新增注册资本10，509.00万元全部由威高集团以货币13亿元认购，其中10，509.00万元计入注册资本，相关剩余部分计入资本公积。此次变更后，威高血净有限第一大股东由威高股份切换为威高集团。

2020年年底，威高血净有限股改成功为上市铺路，即威高血净有限整体变更为了股份有限公司，公司名称也变更为“山东威高血液净化制品股份有限公司”。此时，威高血净由威高集团持股57.53%，而威高股份持股仅为28.09%。