合规问题频发、IPO进程停滞、股权结构不稳……渤海证券突围之路面临多重挑战

4月3日，天津证监局发布行政监管措施决定书，对渤海证券股份有限公司采取出具警示函的监管措施，并将相关情况记入证券期货市场诚信档案。此次监管举措，再度将这家天津本土老牌券商推至市场关注焦点，也让其绵延近十年的IPO之路，面临更多不确定性。

监管频出手合规漏洞持续显现

天津证监局在监管决定书中明确，渤海证券存在两项违规事实：一是部分员工任职期间存在借用他人证券账户进行股票交易的行为；二是存在员工同时在自营与投资银行部门交叉履职的情况。监管部门认定，上述问题反映公司在人员管理、岗位管控等方面存在明显疏漏，违反多项证券行业合规管理规定。

这并非渤海证券首次触碰监管红线。2025年全年，公司及旗下分支机构已多次遭遇监管处罚。当年1月，因在财务顾问业务中未勤勉尽责，相关核查意见存在虚假记载，公司被证监会没收业务收入56.6万元，并处以169.8万元罚款，合计罚没金额达226.4万元，两名相关责任人同步被处罚。

2025年2月，北京证监局对渤海证券北京某营业部出具警示函，直指营业部未能及时发现员工私自销售非公司代销私募产品，且未按内部规定对员工违规营利行为实施追责。同年8月，广东证监局对渤海证券广东分公司采取责令改正措施，事由为分公司对下辖营业部重大事件上报不及时，同时存在营业部负责人违规操作客户证券账户的情况。2025年10月，北京证监局再度对渤海证券北京同一营业部出具警示函，经查该营业部存在员工委托第三方开展客户招揽的违规情形。

密集的监管处罚覆盖总部、分公司及营业部多个层级，涉及投行、经纪、自营等多项核心业务，暴露出公司合规管理体系存在的系统性短板。

十年IPO长跑审核停滞难有突破

渤海证券的上市计划始于2016年10月，彼时公司与光大证券签署辅导协议，正式启动IPO筹备工作。历经五年辅导后，公司于2021年12月向上交所提交IPO申请并获受理。2022年5月，证监会就其申报材料提出42项问询，覆盖公司规范性、信息披露、财务会计等多个核心领域。

2023年3月，随着A股全面注册制落地，渤海证券IPO审核平移至上交所，公司同步更新招股说明书。2024年4月，公司因涉嫌财务顾问业务违规被证监会立案调查，上市进程一度受阻。同年10月，因原审计机构普华永道牵涉相关案件被处罚，渤海证券被迫更换会计师事务所，IPO审核随之被中止。

截至2024年12月31日，渤海证券IPO审核状态仍为“已问询”，自启动辅导至今已近十年，始终未能进入下一审议环节。根据A股IPO相关监管要求，发行人最近36个月内不得存在重大违法违规行为，而渤海证券2025年多次受罚的记录，已成为其上市进程中的重要障碍。

股权结构不稳司法拍卖屡现流拍

除合规问题外，渤海证券股权结构的不稳定，同样为其IPO之路增添变数。2024年至2025年间，公司多笔股权因股东债务纠纷被纳入司法拍卖程序，但均以流拍告终。

2024年1月，天津市浩物嘉德汽车贸易有限公司持有的1.67亿股渤海证券股权被公开拍卖，该笔股权评估价约6.04亿元，起拍价4.23亿元，最终因无人参与竞拍而流拍。2025年11月，公司第八大股东正荣集团所持0.76094%股权被处置，该部分股权评估价2亿元，起拍价1.4亿元，较评估价折价30%，仍因无报名者而流拍。