汉方制药IPO“合规警报”拉响：行贿案牵出价格虚高，销冠药20元差价去向成谜

综上，扣除成本和净利，即便大规格成本有所上浮，单瓶仍或有20元以上的空间。这一巨大的价格空间，无疑为汉方制药维持高达50%以上的销售费用率提供了“资金池”。

记者还注意到，在电商渠道，复方黄柏液涂剂的价格相较医院挂网价可能更贵，例如，4月17日，一款120毫升单瓶装售价有43.2元、49.8元、50元等价格，20毫升/瓶3瓶装售价有33.8元、35元等价格。

公司称“按正常商业条款”定价，否认“奖励医生”

在汉方制药高达数亿的“推广费”中，资金流向一直是外界关注的焦点。

此前，媒体曾曝光汉方制药与实控人外甥王萌控制的“山东基源”发生诸多关联交易。招股书显示，2023年，山东基源是汉方制药的第一大供应商，汉方制药向山东基源采购了1.47亿元的推广服务，占当年总采购额的24.4%。

2024年，在五大供应商中，排首位的是原材料供应商B，采购量为0.59亿元，山东基源退居第二。但当年第二至第四位的供应商均为推广服务商，包括山东基源、供应商G、供应商C、供应商H，合计采购量1.005亿元。

招股书称，2025年，王萌出售其于山东基源的所有权益。此后，公司已终止与山东基源进行的所有交易，且预期公司于IPO后将不会与山东基源进行任何进一步交易。

面对外界质疑，汉方制药在招股书中称，其委聘的推广商主要责任包括“组织专业学术活动以宣传药理机制和临床疗效”，并声称“在往绩记录期间，我们并无向医院、医生、分销商及/或供应链上的其他参与者授予任何奖励”。

汉方制药显然已经嗅到了监管收紧的风声。

记者发现，早在国家医保局通报行贿案约一个月前，2月28日，辽宁省公共资源交易中心发布通知，同意包括汉方制药在内的101个药品产品“主动降价”申请。通知显示，复方黄柏液涂剂在辽宁省的调整后挂网价格为35.99元，并于3月4日起执行。

4月17日，记者通过汉方制药公开邮箱发送采访函，就公司IPO进程中涉及的核心产品行贿案、销售费用流向及是否存在价格虚高等关键问题寻求核实，但截至发稿前未收到任何回复。

记者再次尝试通过电话联系该公司。尝试多个公开电话后，接通了厂区相关电话。工作人员表示，其部门不负责处理媒体采访事宜，无法提供证券部、公关部或总经办等相关部门的联系方式，也无法转接或提供总部电话。

记者随后又联系了厂区办公室，工作人员同样表示不清楚相关采访事宜，无法提供有效联系方式。记者向对方说明，近日已通过公司公开邮箱发送采访函，但未收到回复。对方表示，厂区部门无法接收邮件，但记者发送的邮件“相关人员应该会看到”。

最终，记者留下了联系方式，请求对方协助转达采访需求，但未获得明确的回复时间承诺。截至发稿，记者仍未收到汉方制药的回复。

律师：信用评价或致产品“拉黑”，IPO负面影响巨大

针对汉方制药核心产品卷入行贿案及国家医保局通报中提及的“价格虚高”等问题，记者采访了江苏天倪律师事务所管理合伙人王鑫律师。他指出，尽管行贿行为被定性为个人犯罪，但企业仍无法规避信用评价层面的责任，其IPO进程或将因此面临重大阻碍。

本案特殊性在于，国家医保局明确指出了“价格虚高空间依旧存在”。虽然“价格虚高”并非严格法律术语，企业一般拥有自主定价权，但国家医保局通报的“价格虚高”，实质上是指商业贿赂所暴露出的差价流向问题。如果产品差价通过回扣等方式流向医务人员，企业可能因构成不正当竞争而面临行政处罚。

王鑫律师分析称，根据《医药价格和招采信用评价的操作规范（2025版）》，通常累计行贿金额50万元以上被认定为“严重失信”，100万元以上为“特别严重失信”，将面临取消产品挂网资格等处罚。另据2025版裁量基准，“不正当价格行为”与行贿金额并列为独立评级依据。也就是说，行贿金额不是唯一评定标准，行贿案件所暴露出的价格虚高问题本身，也可能成为影响评级结果的独立因素。此外，根据相关规定，员工的商业贿赂行为在信用评价层面直接归责于企业。

对于汉方制药冲刺港股IPO一事，王鑫律师认为，该案负面影响巨大。首先涉及信息披露问题，该案于2024年作出一审判决，汉方制药在招股书中是否如实披露存疑。其次，商业贿赂属于重大合规事件，监管机构将严格审查企业合规体系。更为关键的是，汉方制药存在单一产品依赖结构，一旦核心产品被限制挂网，公司持续经营能力将受根本性动摇。

（记者/王好 来源：大众新闻·风口财经）